Сегмент ОФЗ несколько вырос, продолжение ралли под большим вопросом

Госбумаги торговались в понедельник в диапазоне прошлого четверга, то есть несколько выше в цене, чем в пятницу. Драйвером роста ОФЗ был рубль, который сильно укрепился в первой половине дня, однако к вечеру начал терять позиции из-за падения цены на нефть. Последняя остается основным фактором риска для всех рублевых активов на ближайшие несколько месяцев. Укрепление рубля вследствие антикризисных мер правительства и ЦБ не будет иметь смысла, если нефть все же преодолеет отметку 60 долл./барр. в направлении вниз. При средней цене на нефть 60 долл./барр. достаточным для российского бюджета 2015 г. является курс рубля порядка 60 руб./долл., а платежный баланс РФ, скорее всего, сойдется при среднем курсе 55 руб./долл. Если же цена барреля марки Brent окажется заметно ниже 60 долл., все эти оценки придется пересмотреть в сторону более слабого рубля. Тем временем большинство госбумаг торговались вчера под 15-процентным уровнем доходности, при том что ставка репо ЦБ составляет сейчас 17%. Таким образом, для российских банков существующие сейчас доходности ОФЗ имеют экономический смысл, только если ключевая ставка будет снижена в самое ближайшее время, а это кажется нам маловероятным при сохранении неопределенности на нефтяном рынке. Кроме того, любой рынок проверяется первичными размещениями, а последние успешные аукционы прошли в сегменте ОФЗ в начале октября, то есть более двух месяцев назад.