Сделка со Schlumberger: выгодный выход из капитала в условиях неопределенности

Eurasia Drilling Company (EDC) 20 января объявила о планах продать 45,65% акционерного капитала своему долгосрочному стратегическому партнеру Schlumberger. Акционерам EDC предлагают $22,00 за акцию, т.е. премия составляет более 80% к цене закрытия на 19 января. Хотя цена сделки значительно ниже нашей нынешней теоретической цены, для миноритарных акционеров она создает привлекательную возможность выйти из капитала эмитента, учитывая текущую неопределенность ситуации с ценами на нефть и рублем (основная валюта контрактов EDC). Таким образом, мы рекомендуем акционерам принять условия сделки.

Сектор консолидируется в ответ на снижение цен на нефть и отраслевых капзатрат

Нефтесервисный сектор готовится к трудному периоду, поскольку падение цен на нефть заставляет нефтегазовые компании урезать бюджеты. В такие периоды неопределенности перспектива консолидация часто рассматривается представителями отрасли. Сделка Schlumberger с EDC стоимостью почти $1,7 млрд по масштабу уступает недавнему слиянию за $35 млрд конкурирующих Halliburton и Baker Hughes. Тем не менее, она все равно представляет собой значимый и смелый шаг со стороны зарубежной компании на рынке, где западные экономические санкции являются дополнительным фактором риска.

Schlumberger получает 45,65% в капитале EDC и возможность обрести полный контроль в дальнейшем

Schlumberger, как ожидается, купит около 30,67% акций у миноритариев EDC, а потом еще 14,98% у членов правления и нескольких существенных акционеров ECD, доведя долю до 45,65%. Обе сделки будут завершены по эффективной цене $22,00 за акцию, которая содержит премию более 80% относительно котировки закрытия 19 января 2015 г. После завершения покупки 14,98% акций Schlumberger приобретет колл-опцион у остальных контролирующих акционеров, чтобы полностью взять под контроль EDC. Опцион вступит в силу через три года после последней сделки и может быть исполнен в течение двух последующих лет.

Миноритарным акционерам целесообразно согласиться на сделку

В рамках транзакции ГДР EDC перестанут торговаться на LSE с 23 февраля 2015 г. (программа ГДР прекратит существование 6 марта 2015 г.). В любом случае, чтобы участвовать и голосовать на внеочередном общем собрании 16 февраля 2015 г., держатели ГДР должны конвертировать свои бумаги в обыкновенные акции EDC до 7.00 по североамериканскому восточному времени (15.00 по Москве) 11 февраля 2015 г., предоставив уведомление об этом депозитарию до 7.00 по североамериканскому восточному времени 2 февраля 2015 г. (или до того же часа 11 февраля).

Привлекательная возможность выйти из капитала на фоне неопределенности с ценами на нефть и рублем

В течение 2014 г. акции EDC подешевели более чем на 70% с пика, зафиксированного в начале года, что было обусловлено серьезной девальвацией рубля (контракты компании на бурение номинированы в российской валюте) и падением цен на нефть. В этом году цена акций восстанавливалась слабо и недолго из-за продолжающегося снижения котировок нефти и курса рубля. Таким образом, хотя цена сделки, $22,00 за акцию, ниже нашей текущей теоретической цены бумаг эмитента, мы полагаем, что при нынешней нестабильности на рынке она предлагает привлекательную возможность для миноритариев выйти из капитала компании, избавившись от неопределенности в связи с краткосрочными изменениями цен на нефть, валютных курсов и влияния западных санкций на отечественную нефтяную отрасль. На наш взгляд, акции могли бы стоить гораздо больше в условиях высоких цен на нефть и благоприятных валютных курсов, но мы считаем, что лучше иметь синицу в руках, чем надеяться на что-то покрупнее. Мы рекомендуем миноритарным акционерам конвертировать ГДР в акции компании и на внеочередном общем собрании акционеров проголосовать за сделку.