Внутренний спрос и инвестиции падают, но импортозамещение оказывает поддержку

В марте оборот розничной торговли уменьшился на 8,7% по сравнению с мартом 2014 года. Таким образом, показатель за 1К15 снизился на 6,7%. Динамика оборота розничной торговли тесно коррелирует с динамикой реальных зарплат, которые в марте уменьшились на 9,3%, а за 1К15 - на 8,3%. Вместе с тем годовая инфляция в марте, судя по всему, приблизилась к локальному максимуму (16,9%). Если инфляция начнет замедляться, то динамика реальных зарплат и оборота розничной торговли будет улучшаться (хотя в 2015 году оба показателя останутся в отрицательной зоне). По нашим прогнозам, оборот розничной торговли в текущем году сократится примерно на 5%. 

Инвестиционная активность в марте также снизилась на 5,3% по сравнению с мартом 2014 года, а показатель за 1К15 - на 6% относительно 1К14. В строительном секторе годовое снижение составило 6,7% в марте и 4,7% - в 1К15. Тем не менее динамика инвестиций и строительства превзошла первоначальные ожидания (мы прогнозировали снижение примерно на 8%). Не исключено, что фактические результаты превысят ожидания благодаря восстановлению объемов кредитования, хотя спад практически неизбежен. 

Примечательно, что поддержку экономике по-прежнему оказывают импортозамещение и увеличение экспорта. Как следствие, промышленное производство в марте уменьшилось лишь на 0,6% относительно марта прошлого года, а спад в 1К15 составил 0,4%. Грузооборот в марте увеличился на 0,5%, а за 1К15 сократился лишь на 1,7%. В сельскохозяйственном секторе зафиксирован рост соответственно на 4,2% в марте и 3,5% за 1К15. 

В целом динамика ВВП в 2015 году будет лучше динамики частного потребления и инвестиций. Мы ожидаем падения ВВП примерно на 1%, хотя точность прогноза очень низкая из-за противоречия в данных по системе национальных счетов за предыдущие годы. В целом наша оценка экономических перспектив остается прежней: ситуация сложная, но драматизировать ее не стоит.