Налоги и нефть окажут поддержку рублевым бондам

В пятницу ОФЗ не показали сколь значимых ценовых движений, завершая неделю разнонаправленно на фоне, с одной стороны, дорожавшей нефти, с другой, несколько ослабшего рубля. Дальний конец кривой в доходности был вблизи 10,9%.

Отметим, что рынок по-прежнему закладывает значительное понижение ключевой ставки ЦБ РФ 30 апреля, минимум на 250 б.п. Если решение регулятора будет более консервативным – в пределах 100 б.п., рынок может краткосрочно скорректироваться, впрочем, в дальнейшем вновь продолжит прайсить смягчение ДКП ЦБ. В свою очередь, мы по-прежнему считаем, что ЦБ РФ может пойти на снижение ставки в пределах 100-200 б.п. При этом последние повышение регулятором ставок валютного РЕПО и словесные интервенции выступают в пользу сохранения консерватизма при принятии решения.

С другой стороны, высоко давление со стороны реального сектора, требующего более активного запуска кредитования, а также сложившиеся в целом благоприятные условия на нефтяном рынке. Укрепление рубля, по мнению ряда финансовых чиновников, даже "чрезмерное", ослабление инфляционных ожиданий позволяют ЦБ РФ перейти к более решительным шагам по ставке. Таким образом, интрига сохраняется 100 б.п. или 200 б.п., нельзя исключать, что ЦБ РФ выберет золотую середину в 150 б.п.

Сегодня рубль, вероятно, продолжит укрепление на налоговом периоде, нефтяные цены также этому могут способствовать. Все это может продолжить оказывать поддержку гособлигациям. Впрочем, в дальнейшем завершение налоговых выплат и вероятная коррекция рубля могут оказать давление на котировки рулевых бондов, особенно накануне заседания ЦБ РФ и перед длинными выходными. 

Крепкий рубль в налоговый период и нефтяные котировки будут оказывать

поддержку рублевым бондам, но в дальнейшем не исключена коррекция.