Банк "Санкт-Петербург" оптимизирует структуру капитала

Объявлен выкуп субордов старого образца на 50 млн долл. Банк Санкт-Петербург (БСПб) вчера предложил держателям субординированных выпусков старого образца STPETE’17 и STPETE’18 выкупить у них досрочно бумаги на общую сумму 50 млн долл. Предложение действительно до 16:00 по лондонскому времени 6 июля, результаты будут объявлены 7 июля, а расчеты произведены 9 июля. Цена выкупа бондов будет определяться по результатам голландского аукциона, ее минимальный уровень для STPETE’17 установлен на 95% от номинала, для STPETE’18 – на 97% от номинала.

Альтернатив бондам немного, рекомендуем участвовать лишь при желании выйти из неликвидных бумаг

До объявления о досрочном выкупе выпуск STPETE’17 (YTM 10,9%) котировался на уровне 93–95% от номинала, STPETE’18 (YTM 12,5%) – на уровне 93–96% от номинала, причем индикативные котировки практически не отреагировали на объявленный эмитентом тендер. Минимальные цены выкупа приблизительно на 2 п.п. (для STPETE’17) и 4 п.п. (для STPETE’18) выше тех уровней, по которым сейчас можно продать бумаги на вторичном рынке. Поэтому тем инвесторам, которые не намерены держать выпуски до погашения, мы рекомендуем предъявить их к досрочному выкупу.

Отметим, что оба бонда отличаются очень низкой ликвидностью. Остальным же мы не советуем участвовать в тендере, поскольку реальных альтернатив этим двум бумагам сейчас не существует. Именно из-за своей низкой ликвидности выпуски предлагают самую высокую доходность среди евробондов универсальных российских банков, выпущенных по старым правилам (с более высокой доходностью можно приобрести облигации розничных банков, но они относятся к более рисковому сегменту). Так, премии обоих выпусков относительно PROMBK'19 составляют 200 б.п. и 220 б.п. соответственно, тогда как разница в финансовых состояниях банков не столь значительна. Более того, STPETE’18 торгуется с дисконтом не более 15 б.п. относительно CBOM’18 11 (YTM 12,62%), хотя последний содержит условия loss absorption.

Выкупаемый объем уже не учитывается в капитале

Номинальные объемы STPETE’17 и STPETE’18 составляют 100 млн долл. и 101 млн долл. соответственно. Поскольку оба выпуска ежегодно амортизируются из капитала банка на 20%, то суммарный объем в 80 млн долл. к концу июля уже не будет учитываться в капитале БСПб. Соответственно, решение эмитента изъять с рынка достаточно дорогой долг (ставки купона составляют 7,63% и 11,0%) выглядит логичным.

По состоянию на конец 1 кв. 2015 г. показатели совокупной достаточности капитала и достаточности капитала первого уровня БСПб составляли 13,7% и 10,3% соответственно. За счет участия в программе докапитализации через ОФЗ банк может получить в капитал 14,6 млрд руб., еще 7,3 млрд руб. будет внесено за счет чистой прибыли и/или основными акционерами. Так что капитальная подушка выглядит вполне комфортной для выполнения прогноза банка по росту кредитования в 2015 г. на 10%.