Проходящее ралли на рынке ОФЗ может оказаться фальстартом

В выпуске ОФЗ 52001 с привязкой к инфляции в пятницу прошел биржевой объем 54,6 млрд руб., средняя цена составила 91,13% от номинала. Напомним, что Минфин закрыл книгу, продав инвесторам 75 млрд руб. этого выпуска по 91% от номинала, то есть остальной объем (помимо 54,6 млрд руб.) был размещен на внебиржевом рынке. Организаторы заявили, что 30% проданного объема ушло иностранным покупателям, что больше их текущей доли на рынке ОФЗ (18%). Что касается других бумаг, высокая активность сохраняется в последнее время во флоатерах, привязанных к ставке Ruonia. В короткой бумаге ОФЗ 24018 в пятницу доминировали продажи, цена снизилась на 30 б.п. до 102,56% при огромном торговом объеме (13,2 млрд руб.). Напротив, более длинный выпуск ОФЗ 29011 вырос на 1,2 п.п., вернувшись после коррекции в четверг на уровень начала недели (чуть менее 102% от номинала). Наше мнение по этому поводу мы уже высказывали: по цене 102% от номинала ожидаемый доход от ОФЗ 24018, 29011 и 29006 на ближайшие 12 месяцев составляет около 11%. При этом цена ОФЗ 52001, которая уравнивает этот выпуск по привлекательности с первыми тремя бумагами, составляет 97,5%. Иначе говоря, ОФЗ 52001 выглядят сейчас заметно интереснее ОФЗ 24018, 29011 и 29006.

Длинные ОФЗ с фиксированным купоном также продолжили в пятницу свой рост: ОФЗ 26207 и 26212 прибавили по 1,4 и 1,3 п.п. соответственно. ОФЗ 26212 (погашение в январе 2028 г.) торгуются с доходностью 10,2% – этот минимум с ноября 2014 г. Хотя мы уже давно ожидаем такого развития событий, не исключено, что этот раунд роста цен может оказаться фальстартом. Ралли проходит на фоне относительно высокой инфляции в июле, и 31 числа ЦБ вполне может оставить ключевую ставку без изменения. Диапазон ее снижения на 0–50 б.п. является сейчас отрезком, в пределах которого с наибольшей вероятностью следует ожидать очередного решения по ставкам. При этом длинные ОФЗ уже торгуются с дисконтом более 100 б.п. к ключевой ставке. Тем не менее, даже если после текущего подъема пройдет заметная коррекция, на горизонте 6–9 месяцев мы не видим на рынке ОФЗ лучшей идеи, чем покупка самых длинных бумаг с фиксированным купоном. Те же ОФЗ 26212 все еще торгуются ниже 80% от номинала, а в первой половине следующего года они с высокой вероятностью будут в районе 100%. Повторяем также, что есть смысл покупать и новый выпуск ОФЗ 52001 – на наш взгляд, его справедливая цена составляет сейчас не менее 95% от номинала.