"Токсичные" активы составляют 65% портфеля ВЭБа
В конце прошлой недели в СМИ появилась информация о необходимости оздоровления ВЭБа (путем вливания в капитал или выделения "токсичных" активов на баланс отдельного государственного института) в объеме 1,5 трлн руб., что является оценкой объема плохих кредитов, находящихся на его балансе. Для сравнения, по данным МСФО, в 1П 2015 г. объем кредитов за вычетом резервов составлял 2,2 трлн руб., таким образом, получается, что проблемные кредиты составляют 65% портфеля, при капитале - 377 млрд руб. (17% кредитов).
По нашему мнению, эти кредиты связаны со стройкой Олимпийских объектов, а также ВЭБ- Лизингом (транспортная отрасль, на которую приходятся основные обязательства по лизингу, сейчас испытывает трудности). Потребность оздоровления ВЭБа обусловлена, по нашему мнению, необходимостью соблюдения нормативов по достаточности капитала, предусмотренными ковенантой по евробондам) и выплатами по внешнему долгу (из 9 млрд долл. до конца года предстоит погасить 2,5 млрд долл.). Кроме того, банку нужна ликвидность для осуществления новых проектов (финансирования инфраструктурных проектов).
Схема по докапитализации через ОФЗ…
Одним из вариантов решения проблем ВЭБа является его докапитализация по уже стандартной схеме через ОФЗ: в пассивах банк получает вливание в капитал 1-го уровня, а в активах - ОФЗ. Соответственно возникший у Минфина дополнительный расход (и бюджетный дефицит) финансируется этими ОФЗ. Сама эта операция нейтральна в отношении рублевой ликвидности. Повышение государственных расходов и дефицита (к уже принятому бюджету 2016 г.) может оказать давление на рейтинги РФ.
… может иметь негативные последствия для валютного и денежного рынков
Негативные последствия для денежного и валютного рынков (рост ставок и ослабление рубля) возникнут в тот момент, когда ВЭБ начнет привлекать рублевую ликвидность (для реализации новых проектов и погашения своих текущих обязательств) посредством РЕПО и/или продажи своих ОФЗ, при этом негативный эффект будет усилен в случае совершения валютных конвертаций. Здесь важно отметить, что ЦБ имеет в среднесрочной перспективе (на горизонте 1-2 лет) достаточно ограниченные возможности по стерилизации избыточной рублевой ликвидности из системы (рублевая задолженность банков перед ЦБ составляет всего 3,7 трлн руб.) без продажи валюты на открытом рынке. Нейтральным для валютного рынка было бы лишь использование ВЭБом полученных ОФЗ в операциях валютного РЕПО с ЦБ по мере погашения своего внешнего валютного долга. Мы не исключаем, что ВЭБ получит господдержку лишь в объеме, необходимом для исполнения своих публичных обязательств (евробонды и кредиты), при этом "токсичные активы" будут тем или иным образом реструктурированы (=списаны в течение более длительного времени для минимизации негативного макроэкономического эффекта).
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
