Вчера Тинькофф Банк (TCS LI – ДЕРЖАТЬ) представил отчетность за 3 кв. 2015 г. по МСФО. Так, чистая прибыль превзошла наши ожидания на 32%, а рыночные – на 60%, при этом ROAE достиг 13% (мы прогнозировали 10%). Приятно удивил чистый процентный доход (на 4% выше оценок), поскольку ЧПМ подскочила на 3 п.п. квартал к кварталу (мы ожидали роста на 2,5 п.п.). Стоимость депозитов начала снижаться, как и предполагалось, но банку также удалось нарастить доходность активов – преимущественно за счет повышения эффективной ставки по кредитным картам (благодаря более активному выпуску новых карт) и росту доходов по операциям с ценными бумагами. Кроме того, отчисления в резервы оказались ниже прогнозируемого уровня, при этом стоимость риска составила всего 15%, тогда как ожидалось более 16%. Все это компенсировало более высокие, чем прогнозировалось, расходы (вследствие затрат на привлечение клиентов и прочих операционных расходов).
Рост кредитования в 2016 г. ожидается в диапазоне 15–20%
Менеджмент повысил прогноз чистой прибыли по итогам 2015 г. с 0,5–1 млрд руб. до 1,5 млрд руб., что вполне логично, после того как за 9 мес. 2015 г. банк показал чистую прибыль объемом 916 млн руб. Рост кредитования и восстановление ЧПМ должны продолжиться в 4 кв. 2015 г. и далее, при этом ЧПМ получит поддержку за счет дальнейшего погашения наиболее дорогих депозитов (процесс завершится к апрелю). Доходность валовых активов, по расчетам руководства, останется достаточно стабильной относительно текущего уровня (41,6% в 3 кв. 2015 г.). Новые виды бизнеса обладают более низкой доходностью, но кредитные карты по-прежнему будут приносить основной доход. Поскольку менеджмент считает, что кризис потребительского кредитования уже прошел дно, а экономическая ситуация в 2016 г. будет относительно стабильной, как и во 2 п/г 2015 г., темпы роста кредитования, по мнению руководства, должны повторить второе полугодие текущего года, что означает 15–20-процентный рост по итогам 2016 г.
Прогноз банка по чистой прибыли в 2016 г. на 20% выше нашей оценки
В следующем году эффективная налоговая ставка Тинькофф Банка останется на уровне выше 20% из-за определенных затрат, которые не освобождаются от налогов (по итогам 9 мес. 2015 г. эффективная ставка составила 30% и прогнозируется на уровне около 25% в 2016 г.). Чистая прибыль в 2016 г., как теперь ожидает руководство, должна быть вдвое больше, чем в 2015 г., то есть составит 3 млрд руб. Это на 20% больше нашего текущего прогноза чистой прибыли в следующем году, но он основан на предположении, что рост кредитования будет равен около 10%. В целом мы оцениваем высокие результаты за 3 кв. 2015 г. и умеренно оптимистический прогноз как позитивные для котировок банка в краткосрочной перспективе, но в то же время считаем, что текущие уровни уже учитывают долгосрочное восстановление финпоказателей.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
