Нет факторов, которые могут поддержать рост цен еврооблигаций РФ

Вчера на глобальных рынках инвесторы следили за комментариями главы ФРС и публикацией данных по запасам нефти от Минэнерго. Первый фактор стал ключевым для международных игроков в преддверии пятничной статистики по рынку труда. Вчерашняя позиция Джанет Йеллен увеличила вероятность повышения учетной ставки по федеральным фондам на декабрьском заседании. Кроме того, ряд членов американского Центрального банка подчеркивают, что около нулевые ставки не могут долго находиться на прежних уровнях, так как это несет в себе определенные риски для восстановления экономики. 

На заявлениях о склонности начать цикл нормализации процентной политики, рынок нефти отреагировал резким падением. К концу ночной сессии марка Brent теряла в стоимости более 4% и достигла серьезного уровня поддержки. Дополнительное давление на цены оказали сильные результаты по запасам нефти в США, тогда как инвесторы ожидали сокращения.    

Российская суверенная кривая еврооблигаций отреагировала достаточно сдержанно, так как падение цен углеводородов проходило в ночную сессию: рост доходности около 5-7 б.п. Вместе с тем выпуски банковского сектора оказались под давлением, что привело к потерям в доходности (+10 б.п. в ср.). Корпоративные валютные инструменты потеряли лишь несколько базисных пунктов. 

Сегодня для долгового рынка складывается неоднозначная конъюнктура. С одной стороны, шансы на повышение ставки ФРС увеличились, с другой стороны предстоит заседание ОПЕК, на котором по слухам информационных агентств может быть рассмотрен вопрос снижения добычи нефти, однако мы не бы не стали обращать внимание на подобные факты. 

Главное событие намечено на середину дня – заседание ЕЦБ. Европейский регулятор может использовать определенный спектр монетарных рычагов для стимулирования экономического роста и достижения целевых уровней инфляции. Программа количественного смягчения работает чуть меньше года, однако это не принесло эффективных плодов, кроме увеличения денежной массы и роста кредитования для государственного сектора. 

Возникает вопрос, будет ли ЕЦБ использовать все имеющие инструменты на декабрьском заседании (снижение учетной ставки, расширение объемов выкупа и списка активов, продление программы до 2017 года) – мы думаем, что нет.  В противном случае у Марио Драги останутся лишь вербальные интервенции, тогда как очередное расширение выкупа активов (в случае отсутствия положительных результатов) в будущем году может быть воспринято инвесторами как неспособность Европейского банка достичь поставленных задач. 

Символическое сокращение процентной ставки вполне возможно, но, на наш взгляд, больших изменений ждать не стоит, так как относительно тяжелая ситуация в банковском секторе является низкая доходность, а не дефицит ликвидности. Кроме того, вышли слабые данные по инфляции в ноябре, которые усиливают ожидания инвесторов по смягчению денежной политики. Вместе с тем мы наблюдаем, что многие трейдеры на опционном рынке сокращают позиции, ориентированные на падение европейской валюты. Такая картина подтверждает тот факт, что в стоимости евро учтена вероятность решительных действий ЕЦБ, поэтому обесценение евро к доллару может пройти в ограниченных рамках

Резюме. Мы не видим факторов, которые могут поддержать рост цен российских еврооблигаций, так как внешние потоки ограничены, а отечественные участники торгов, на наш взгляд, считают текущие котировки высокими.