Инфляция в январе: ужесточение риторики ЦБ закономерно

Согласно опубликованным в пятницу данным Росстата, инфляция за январь составила 1% м./м., что лишь немногим больше предварительных оценок, основанных на недельных данных. Показатель инфляции год к году в январе ожидаемо снизился до 9,8% г./г. после 12,9% на конец 2015 г. из-за сравнения с высокой инфляцией января 2015 г. (3,9%). Мы отмечаем, что такие результаты находятся в рамках оценок ЦБ: в начале года регулятор заявлял, что ожидает инфляцию в январе на уровне ниже 10%.

Ускорение инфляции в январе было связано не столько с ежегодным повышением транспортных тарифов (в итоге услуги пассажирского транспорта дорожали даже медленнее, чем в декабре), сколько с ростом стоимости услуг зарубежного туризма (5,1%) и медицинских услуг (1,9%). Еще одним фактором ускорения инфляции стало повышение непродовольственной инфляции (до 0,7% против 0,4% в декабре 2015 г.). В категории непродовольственных товаров рост цен был обусловлен в основном более быстрым удорожанием табачных изделий (на фоне увеличения индексации табачных акцизов в 2016 г.) и ускорением роста цен на электротовары и другие бытовые приборы. Отметим, что перечисленные категории услуг и непродовольственных товаров - это те позиции, которые реагируют на девальвацию рубля в первую очередь. Пока темпы роста цен, например, на моющие и чистящие средства и другие предметы повседневного пользования снижаются. Однако темпы роста цен на одежду и обувь практически не падают, что служит негативным сигналом.

Продовольствие в январе дорожало теми же темпами, что и в декабре (1,2% м./м.), а нужно отметить, что в декабре они уже были повышенными из-за всплеска роста цен на фрукты и овощи. В январе быстрый рост цен на плодоовощную продукцию продолжился и оказался сопоставимым с декабрьскими уровнями. Поскольку на ценах основных товаров эффект ослабления курса сказывается с существенной задержкой, нельзя исключать, что к весне ситуация усугубится.

Таким образом, даже очищенные от разовых факторов недельные темпы роста цен все же остаются на повышенном уровне. Помимо этого, согласно опросам ЦБ, в декабре 2015 г. - январе 2016 г. продолжился рост инфляционных ожиданий, на что, судя по всему, значительно повлияло новое ослабление курса. Такое сочетание факторов уже привело к тому, что на январском заседании ЦБ сменил риторику и дал сигнал возможности ужесточения денежно- кредитной политики. Сохранение достаточно высокой инфляции м./м. и отсутствие снижения инфляционных ожиданий, на наш взгляд, могут создать условия, при которых ЦБ будет вынужден оставить уровень ключевой ставки неизменным до конца года.