ЕЦБ поможет, но эта помощь бессмысленна

Финансовые рынки мира ждут предстоящего заседания ЕЦБ, и, как мы полагаем, справедливо ждут усиления стимулирующих мер регулятора. Мы также полагаем, что ЕЦБ пойдет на дальнейшее расширение программы выкупа активов, однако данное действие приведет к нулевому результату. Рынки, конечно, порадуются новым пряникам от ЕЦБ, но для реальной экономики это будет абсолютно холостой выстрел, так же, как и предыдущие действия регулятора.

Для Европы сегодня главное не то, сколько денег тратит ЕЦБ на выкуп активов, а то, в каком качестве это делает. Стоит понимать, что ЕЦБ в данный момент по своей программе QE выкупает «обеспеченные бумаги», то есть те облигации, которым помощь регулятора и не требуется, они и без ЕЦБ являются надежными и качественными активами. Таким образом, европейский регулятор не делает главного! Он не превращает «плохие» активы в «хорошие», он просто перетасовывает и без того хорошие активы, при этом «плохие» активы как были «плохими» так ими и остаются.

Вспомните американцев, что они сделали в 2008 году, они запустили программу TARP, сделав как бы банк для плохих ипотечных активов. Тем самым важно даже не то, что власти США выкинули деньги, важно то, что тогда «плохие» ипотечные бумаги они сделали  «хорошими». Следом за этим балансы всех банков, кто владел данными бумагами, тут же нормализовались. 

В случае же с Европой, тот же «плохой» испанский или греческий банк, имея на балансе много «плохих» активов, от действий ЕЦБ ничего не выигрывает, потому что ЕЦБ не выкупает плохие «бумаги», он выкупает только бумаги с обеспечением. ЕЦБ обходит стороной его плохие, ничем не обеспеченные, активы, и банк как был проблемным так им и останется. Зато в это же время «хороший» немецкий банк с надежными активами не нуждается в деньгах и помощи, у него избыток денег, но ЕЦБ помогает именно ему. 

В итоге странная получается ситуация. ЕЦБ своей программой QE помогает здоровым, а не больным банкам и при этом активно удивляется тому, что финансовая система никак не может реанимироваться. Хорошие банки в Европе пухнут от денег и чтоб они не держали излишки на счетах ЕЦБ, регулятор вводит отрицательную ставку, продолжая накачивать деньгами тех, кому деньги не нужны. Больные же банки от всего этого движения продолжают оставаться в стороне.

Такая политика ЕЦБ приведет только к одному результату, к снижению курса евро. Больше никакого эффекта для реальной экономики действия регулятора не приведут.