Евро стремительно растет, поскольку ЕЦБ завершает цикл снижения ставки

Реакция на вчерашнее заседание ЕЦБ оказалась неоднозначной: сначала евро стремительно падал, а потом вырос на 3% относительно уровней, предшествовавших объявлению решения (в паре с долларом). 

Судя по всему, такая реакция, в рамках которой трейдеры срочно избавлялись от евро в течение первого часа, была обусловлена тем фактом, что ЕЦБ превзошел совокупные ожидания — то есть, снизил ставки, увеличил покупки и добавил новые меры, что свидетельствует о стимулирующей политике и, соответственно, ведет к ослаблению валюты.

Однако тут также важно понимать, почему это падение трансформировалось в рост — при этом мы не уверены, что знаем точные ответы на этот вопрос, хотя в статье в Financial Times есть разумные объяснения, почему слабость обернулась ростом, в частности: «аналитики восприняли эти меры, как рекалибровку инструментов ЕЦБ, которые нацелены в большей степени на укрепление экономики, а не на ослабление валюты».

Важно отметить, что евро перешел от снижения к росту как раз в тот момент, когда Драги в ходе ответов на вопросы заявил, что ЕЦБ не собирается опускать ставки ниже на отрицательную территорию, отчасти из-за опасений, связанных с последствиями для банков. Вероятно, это было воспринято как намек на то, что ЕЦБ не будет заниматься бесконечным снижением ставки в надежде выиграть валютную войну, а внимание политиков сконцентрировано прежде всего на инфляции.

Предположительное завершение цикла повышения ставки и, акцент на том, что новые операции TLTRO помогут банкам брать займы под отрицательный процент, были восприняты как щедрый стимул для европейской экономики. Если взглянуть на немецкие гособлигации (а не на DAX, к примеру, который вчера слишком сильно был зациклен на динамике евро), резкое падение предполагает, что инвесторы восприняли решение ЕЦБ, как способствующее укреплению экономики региона.

Иными словами, евро может расти благодаря надежде на то, что это улучшит перспективы экономики еврозоны (и, соответственно, инвестиций), а также будет способствовать росту инфляции.

Есть и другое объяснение: возможно, рынки не поверили в то, что программа будет эффективной и поэтому быстро отыграли движение, как это было и в случае с январским решением Банка Японии; вот, почему акции распродавались, а евро резко укрепился. Или же оба довода справедливы одновременно? Трейдеры и инвесторы могут покупать евро по разным причинам…

Однако трейдерам важно понять, что будет дальше. С одной стороны, у нас есть масштабный внешний дневной разворот на графиках EURUSD, который выглядит как однозначный сигнал на покупку, но с другой стороны, у нас есть примеры, когда волатильность, обусловленная решением ЕЦБ не вела к формированию значительных движений — например, резкий разворот от внутридневных (и многомесячных) минимумов после заседания ЕЦБ в июне 2014 года привел к закрытию по итогам дня с повышением на 1% относительно минимумов, на двухнедельном максимуме.

Однако затем в течение более трех недель пара двигалась в торговом диапазоне, сформированном свечой этого дня. Мы полагаем, что вероятность краткосрочного роста к недавним максимумам и, возможно, к важной области 1,1500 увеличилась, но это не меняет наш долгосрочный прогноз, который предполагает падение евро к паритету; не исключено, что единая валюта упрется в потолок уже очень скоро.

И если рынок решит, что это хорошо для интереса к риску в еврозоне и стимулирует кредитование, инвесторы снова заинтересуются спекуляциями carry с участием евро (негативно для валюты). Следите за новостями, за динамикой акций европейских банков и за интересом к риску в целом.

Также обратите внимание на то, что настроения в Штатах улучшились на предыдущей сессии — причиной тому стало ослабление доллара или надежда на то, что стимулы ЕЦБ поддержат интерес к риску? Сегодня мы с особым интересом следим за дальнейшей реакцией — особенно в контексте рисковых активов.