Гособлигациям не удалось закрепиться на достигнутых отметках прошлой недели

Государственным облигациям не удалось закрепиться на достигнутых отметках прошлой недели, несмотря на возобновление цикла нормализации процентной политики. После праздничных дней российские и международные инвесторы фиксировали длинные позиции в среднесрочных и долгосрочных ОФЗ. Лидер роста в начале месяца 15-летний выпуск 26218 подешевел на 0,8% до 98,8%, и 12-летний выпуск 26212 теряет 0,9% до 89,23% от номинала. Драйверами падения стали опасения инвесторов по выходу Великобритании из ЕС и снижающие цены на нефть. Впрочем, падение рынка углеводородов отчасти связано с общими опасениями на глобальных площадках. Защитные инструменты (золото и казначейские обязательства США) продолжают пользоваться спросом, что косвенно подтверждает неприятие инвесторов к рисковым активам на развитых и развивающихся рынках.

Российский долговой рынок останется под влиянием внешних факторов, при этом, сила продавцов будет превалировать. Некоторую поддержку может оказать решение по ключевой ставке ФРС, однако реакция инвесторов последует лишь в четверг. В целом, мы не видим позитивных катализаторов для спроса на долги развивающихся стран, поэтому рекомендуем удерживать короткие позиции в длинных облигациях и подбирать рублевые инструменты с рейтингом double-B, торгующиеся с премией к ОФЗ > 200 бп.

На первичном рынке неожиданно открывает книгу заявок Сбербанк

на размещение 3-летних облигаций объемом 15 млрд руб. Полные параметры выпуска пока не известны. Кривая доходности государственного игрока расположена ниже 10% годовых. Доходности последовали вниз после снижения ключевой ставки Банком России. На рынке вторичного долга выпуск СберБ БО18 с погашением через 3 года торгуется на уровне 9,93% (купон 9,9%). Мы думаем, что эмитент разместит бумаги без премии к обращающимся облигациям. Рекомендуем участвовать по всем границам предложения. Финансовые результаты Сбербанка указывают на хорошее восстановление бизнеса. Доходные статьи демонстрируют рост при одновременном снижении стоимости риска. Кроме того, мы отмечаем удешевление пассивной базы, благоприятно влияющей на чистую процентную маржу.