"АвтоВАЗ": обслуживание долга невозможно без реструктуризации или поддержки акционеров

В четверг АвтоВАЗ

Ключевые показатели в минусе. Выручка сократилась на 5% год к году до 87 млрд руб. Валовая прибыль, EBIT, EBITDA и операционный денежный поток остались отрицательными, а чистый убыток увеличился до 27 млрд руб., в частности из-за неденежного убытка от обесценения активов приблизительно на 19 млрд руб., в то время как капитал компании в конце 1 п/г 2016 г. остался отрицательным (–66 млрд руб.).

Для обслуживания долга потребуется реструктуризация. Отчет отражает слабую макроэкономическую конъюнктуру и негативный тренд в объемах продаж. За 1 п/г 2016 г. объемы реализации АвтоВАЗа в России упали на 12% до 124 тыс. автомобилей, тогда как весь российский рынок сократился на 14% до 672 тыс. автомобилей. Отметим, что российские продажи компании снижаются с 2012 г. В настоящее время снижение замедляется, в частности благодаря эффекту низкой базы в 2015 г., но негативный тренд, по-видимому, сохранится и во 2 п/г 2016 г. Ухудшение финансовых показателей увеличивает риски неспособности компании обслуживать свои долговые обязательства, для чего может потребоваться дополнительная поддержка со стороны мажоритарных акционеров АвтоВАЗа. Мы придерживаемся осторожного взгляда на сектор и не рекомендуем покупать акции автопроизводителей.