В пятницу коррекция на дальнем конце суверенной кривой РФ была уже более ярко выраженной

Последний рабочий день прошлой недели начался с негативной динамики на российском рынке евробондов, второй день подряд долларовые бумаги РФ дешевели. Основная причина продаж – рост ожиданий повышения базовой ставки ФРС (доходность UST10 в пятницу поднялась почти на 8 б.п. до 1,68%). И, в отличие от четверга, в пятницу коррекция сопровождалась заметным снижением нефтяных котировок, поэтому потери на суверенной кривой РФ были более существенными. Цена нефти марки Brent упала в ходе торговой сессии с 49,5 до 48 долл./барр., в результате чего длинные Russia’42 (YTM 4,5%) и Russia’43 (YTM 4,6%) лишились почти 2 п.п. от номинала, а доходности выросли примерно на 10 б.п. Более короткие суверенные бумаги РФ подешевели в среднем на 0,5–0,8 п.п. от номинала. Пятилетний CDS-спред России расширился с 197 до 202 б.п.

В корпоративном сегменте продажи также усилились

Корпоративные еврооблигации тоже закрылись в минусе, и продажи усилились по сравнению с предыдущими днями. Бумаги банков первого эшелона подешевели в среднем на 0,2–0,3 п.п. от номинала. В нефтегазовом секторе основной удар пришелся на длинные выпуски Газпрома: GAZPRU’37 (YTM 5,8%) потерял 1,3 п.п. от номинала, котировки GAZPRU’34 (YTM 5,8%) упали на 0,9 п.п., остальные выпуски газового монополиста подешевели в среднем на 0,2–0,4 п.п. На кривой VimpelCom продажи на дальнем конце варьировались в пределах 0,4 п.п. от номинала. Сегодня утром внешний фон негативный: фьючерсы на американские индексы, рынки Азии и цены на нефть снижаются.

В корпоративном сегменте рекомендуем к покупке конвертируемые облигации Яндекса

Выпуск YNDX'18 торгуется по цене 94,25% от номинала, что соответствует доходности 3,8% годовых и спреду 275 б.п. над кривой Treasuries. Иными словами, эта бумага с купоном 1,125% оценивается сейчас как обычная облигация, практически без учета стоимости встроенного колл-опциона на акции компании. Опцион, правда, очень далек от денег: цена конвертации установлена на уровне 51,45 долл., тогда как акции стоят сейчас 22 долл. Тем не менее любой рост акций Яндекса в ближайшие пару лет будет приводить к росту конвертируемых облигаций. По итогам 2 кв. 2016 г. EBITDA компании составила 88,7 млн долл. (по сравнению с 65 млн долл. в 1 кв.), рентабельность по EBITDA выросла до 32,3%. Долг Яндекса состоит из рассматриваемого облигационного выпуска, объем которого в обращении составляет 397 млн долл. Отношение долга к EBITDA за 12 месяцев равно, таким образом, 1,1. Принимая во внимание, что на 1 июля объем наличных средств и их эквивалентов на балансе компании составлял 461 млн долл., чистый долг Яндекса отрицательный. На днях компания объявила о расторжении сделки по покупке московского бизнес-центра «Красная Роза», в котором она арендует площадь под штаб-квартиру. Хотя эта сделка не представляла собой угрозу кредитоспособности Яндекса, ее отмена – положительное событие с точки зрения влияния на кредитные метрики, поскольку финансировать покупку предполагалось с помощью новых заимствований на сумму 490 млн долл.