Высокая рублевая ставка пока позволяет удерживать низкий спрос на иностранные активы

Снижение стоимости риска не транслировалось в прибыль

Согласно опубликованному обзору банковского сектора, в августе была получена прибыль в размере 73,7 млрд руб. (против 98,8 млрд руб. в июле), при этом с начала года было заработано 532,3 млрд руб., из которых 60% приходится на Сбербанк

, тогда как банки Группы ВТБ (ВТБ

, ВТБ 24, БМ-Банк) заработали всего 16 млрд руб., ГПБ - 25,4 млрд руб., РСХБ - 4,2 млрд руб. По-видимому, у некоторых банков сокращается процентная маржа, поскольку прибыль по системе снизилась, несмотря на сокращение отчислений в резервы со 106 млрд руб. в июле до 54 млрд руб.

Отток валюты по кредитно-депозитным операциям

В валютной части баланса существенного изменения остатков на счетах юрлиц и физлиц не произошло: приток составил 0,8 млрд долл. после существенного оттока, наблюдавшегося в июле (в период уплаты корпорациями дивидендов). При этом в валютное кредитование ушло порядка 1,9 млрд долл., то есть по кредитно-депозитным операциям отток составил 1,1 млрд долл. Несмотря на этот отток, банки продолжили гасить задолженность по валютному РЕПО перед регулятором (на 1,3 млрд долл. до 11,1 млрд долл.) и перед банками-нерезидентами (на 0,5 млрд долл. до 19,7 млрд долл.) за счет своего запаса высоколиквидных активов (остатки на корсчетах и депозитах в банках-нерезидентах), который сократился на 1,7 млрд долл. Кроме того, банки продали валютные ценные бумаги из портфеля на сумму 0,9 млрд долл. (видимо, та часть бумаг, доходности которых ушли ниже 2,5% годовых, ставки валютного РЕПО ЦБ).

Ввоз капитала за счет сокращения высоколиквидных активов у банков

Отметим, что наблюдающееся сокращение банками своих высоколиквидных активов (их размер опустился до 48,9 млрд долл. против задолженности перед нерезидентами по МБК - 19,7 млрд долл.) в июле-августе сопровождалось ввозом капитала со стороны частного сектора (исходя из предварительных оценок ЦБ РФ по платежному балансу). Этот ввоз капитала, который обусловлен, в том числе, близкими к нулю ставками у нерезидентов, позволяет компенсировать отток валюты, связанный с погашением внешнего долга и уплатой процентов/дивидендов. Однако, если запас высоколиквидных активов у банков будет снижаться текущими темпами, то уже в середине 2017 г. приток ликвидности по этому каналу прекратится, повысив спрос на валюту на локальном рынке (при прочих равных). В настоящий момент сохранение относительно высокой ключевой рублевой ставки поддерживает низкий спрос на иностранные активы у резидентов и способствует интересу нерезидентов к рублевым активам (прежде всего, ОФЗ), что оказывает поддержку курсу рубля в условиях низкого сальдо счета текущих операций. Кстати говоря, этот фактор указывается в Докладе о денежно-кредитной политике ЦБ РФ в качестве одного из основных (вместе с невысоким ростом экономики = с низким ростом импорта), обеспечивающих относительно небольшой отток капитала по финансовому счету, который, по оценкам ЦБ РФ, не превысит 11 млрд долл. в 2016 г. (за 6 мес. он составил всего 6 млрд долл.) и 18 млрд долл. в 2017 г. То есть ЦБ РФ ожидает, что нефинансовым организациям удастся рефинансировать большую часть внешнего долга 27 млрд долл. в 4 кв. 2016 г. и 70 млрд долл. в 2017 г. (это во многом зависит от цен на нефть и монетарной политики ФРС).

Повышение ФОР потребовало увеличения рублевого долга перед ЦБ

В рублевой части баланса на счета клиентов приток средств составил всего 128 млрд руб., что обусловлено временным сокращением бюджетного дефицита (после всплеска расходов в весенние месяцы). Инвестиции в кредитование также оказались почти нулевыми (+20 млрд руб.). Несмотря на то, что в результате кредитно-депозитных операций сформировался избыток средств в размере 108 млрд руб., банкам потребовалось увеличить рублевую задолженность перед ЦБ РФ и Минфином на 493 млрд руб., что, скорее всего, связано с эффектом повышения ФОР (вступившего в силу с 1 августа), о чем косвенно свидетельствует рост остатков на корсчетах в ЦБ РФ на 388 млрд руб. Мы ожидаем сезонную интенсификацию бюджетных расходов в 4 кв., что будет способствовать притоку рублевой ликвидности и дальнейшему снижению стоимости рублевого фондирования у банков.