Рубль продолжает противиться нефтяному ралли

Такой умеренный рост выглядел по-прежнему несколько странно, учитывая преимущественно позитивную динамику среди других ЕМ валют и сохранение цен на нефть Brent на уровнях выше US$60/брл. Последние сегодня вновь торгуются с повышением до US$60.70-60.80/брл., что должно оказать рублю поддержку, несмотря на завершение налогового периода.

Однако рубль продолжает противиться нефтяному ралли, толкая рублевую цену на нефть до отметок RUB3540/брл, т.е. максимумов с середины 2015 года. Сам по себе этот факт крайне позитивен для роста экономики и повышения нефтяных доходов, хотя параллельно увеличение разрыва между текущей и бюджетной рублевой ценой на нефть будет автоматически повышать объем покупок Минфина. Отметим и признаки повышения спроса на долларовую ликвидность на денежном рынке, что может иметь свои отголоски на спот рынке. Внешние факторы остаются относительно стабильными: новости о первых обвинениях в США соратникам Трампа по делу о вмешательстве РФ в выборы явного влияния на рубль не оказали, хотя нельзя исключать, что некоторая осторожность нерезидентов с этим может быть связана.

Денежный рынок

На фоне выплат последних крупных налогов октября денежный рынок торговался в диапазоне 8.25-8.40%, то есть вплотную к новой ключевой ставке. Рынок FX свопов на Бирже оставался в диапазоне 7.20-7.65% с резким кратковременным повышением до 9.20% к закрытию торгов (средняя 7.50%). Такое расхождение указывает на повышение спроса на краткосрочную валютную ликвидность, и эта гипотеза получила свое подтверждение и на рынке межбанковского репо, где спрос на валюту также заметно возрос. Ситуация с долларовой ликвидностью останется ключевым вопросом, за которым рынок будет усиленно наблюдать с приближением конца года. Сегодня ждем аукционов ЦБ по депозитам и КОБР (324 млрд. руб.): не исключаем, что банки по-прежнему предпочтут депозиты как более гибкий инструмент управления рублевой ликвидностью, пусть и чуть менее доходный. На кривой FX свопов продолжающаяся коррекция вернула ставки на уровни, наблюдавшиеся до заседания ЦБ (1М – 7.20%, 3М – 7.31%, 6М – 7.18%, 12М – 7.15%). Кривая XCCY на отрезке 1-5 лет показала смешанную динамику в пределах 2-3 б.п. (7.14-6.65%), хотя в соответствующих IRS преобладала нисходящая динамика с понижением в пределах 2-7 б.п. (8.24-7.87%).

Долговой рынок

После довольно внушительных распродаж в пятницу, рынок ОФЗ начал новую неделю небольшим снижением доходностей на 1-2 б.п. и дальнейшей стабилизацией на этих уровнях. Явных потоков от нерезидентов мы не наблюдали, вероятно, указывая на то, что нерезиденты предпочитают взять паузу для переосмысления своих позиций в преддверии завершения года. С одной стороны, фундаментальная история в ОФЗ остается довольно привлекательной. С другой стороны, ОФЗ и рубль принесли довольно высокую доходность нерезидентам с начала года, поэтому излишне рисковать прибылью в преддверии завершения года и уточнения бюджетов, вероятно, также нет смысла. Поэтому пока ждем консолидацию.