Инвесторы продолжают закладывать санкционную премию в оценку российских облигаций

Данные в США с точки зрения влияния на ставки носили смешанный характер. Квартальный ВВП оказался лучше ожиданий, но ниже ожиданий была инфляция. Это несколько снизило вероятность повышения ставки в декабре в глазах инвесторов. В результате доходности кривой казначейских облигаций за неделю несколько снизились, что тем не менее не транслировалось в притоки капитала на развивающиеся рынки из-за продолжающейся коррекции на американском рынке акций. Отметим, что повышение ставки еще на 25 б.п. к концу года остается нашим базовым сценарием, вопрос скорее в том, как выходящие данные скажутся на ожиданиях на 2019 г. и далее.

На развивающихся рынках на прошлой неделе было достаточно много событий, но результирующий эффект был смешанным. 

Президентские выборы в Бразилии ожидаемо принесли победу кандидату правых сил Ж. Болсонару. Его победа позволяет рассчитывать на продолжение рыночного курса реформ, что должно позитивно сказаться на отношении инвесторов к риску этой страны.

В Мексике прошел референдум, призванный решить судьбу строительства аэропорта в Мехико, который был негативно воспринят инвесторами. Вне зависимости от результатов вынесение подобных сугубо экономических вопросов на всеобщее голосование подрывает уверенность рынка в способности правительства самостоятельно принимать нужные, но неудобные с политической точки зрения решения.

В Турции первые публикации квартальной отчетности банков показывают, что прибыльность операций в результате девальвации лиры даже выросла, при этом ситуация с капиталом и уровнем просрочки остается контролируемой. В результате облигации турецких эмитентов за неделю снова прибавили в цене и, с нашей точки зрения, продолжат восстанавливаться и дальше. 

Российский рынок за неделю почти не изменился. Инвесторы продолжают закладывать санкционную премию в оценку российских облигаций, в первую очередь бумаг финансового сектора.

На прошлой неделе доходности несколько выросли. Основным событием было заседание Банка России в пятницу. ЦБР ожидаемо принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,5% годовых. С прошлого заседания ЦБР рубль довольно сильно укрепился (с более чем 70 руб. за доллар до 65,7), что сильно снижает инфляционное давление. Никаких дополнительных рисков за этот время также не реализовалось. Сюрприза регулятор рынку не преподнес, и цены облигаций на фоне этого решения не изменились.

На прошлой неделе вновь прошло сразу несколько размещений как в корпоративном секторе, так и среди субъектов Федерации. Вместе с тем результаты аукциона ОФЗ были смешанными. Более короткий выпуск (26223) разместился в полном объеме, в то время как более длинная бумага (26225) была размещена лишь на 4 млрд руб. из 10.

Рейтинговое агентство Moody's заявило о том, что в следующем году может повысить суверенный рейтинг России до инвестиционного уровня. Это еще одно напоминание о хорошем уровне кредитного качества российских бумаг, несмотря на санкционные риски.