"Ростелеком": рекомендация по акциям - "держать"

Ростелеком (RTKM RX – ДЕРЖАТЬ) вчера опубликовал отчетность за 4 кв. 2019 г. по МСФО, которая превзошла ожидания по выручке, но оказалась хуже них на уровне EBITDA. В частности, выручка увеличилась на 9% (здесь и далее – год к году) до 94,9 млрд руб. (1,5 млрд долл.), что превысило наш и консенсусный прогнозы на 4% и 5% соответственно. При этом OIBDA сократилась на 4% до 25,1 млрд руб. (394 млн долл.), что ниже наших ожиданий на 5%, консенсус-прогноза – на 4%. Рентабельность по OIBDA снизилась на 3,4 п.п. до 26,4%. Чистая прибыль упала на 95% до 112 млн руб. (2 млн долл.). Руководство компании также сообщило, что будет рекомендовать выплатить по итогам 2019 г. дивиденды в размере 5 руб./акция. Это равно дивидендам, суммарно выплаченным в течение прошлого календарного года, и в настоящий момент предполагает дивидендную доходность в размере 5,8% для обыкновенных акций и 6,6% для привилегированных.  

Компания ожидает в этом году роста выручки и OIBDA минимум на 5%. Руководство компании представило прогноз на 2020 г., предполагающий рост выручки и OIBDA на уровне не ниже 5% без учета результатов деятельности Tele2 и DataLine. Капзатраты прогнозируются в диапазоне 70–75 млрд руб. без учета затрат на инвестиции для реализации госпрограмм. В 4 кв. 2019 г. доходы от услуг широкополосного доступа, обеспечившие 23% общей выручки, увеличились на 2% до 21,7 млрд руб. (341 млн долл.), а от услуг ТВ, вклад которых в общую выручку составил 10%, выросли на 3% до 9,4 млрд руб. (148 млн долл.). Выручка от дополнительных и облачных услуг увеличилась на 58% до 20,9 млрд руб. (328 млн долл.), или 22% от консолидированного показателя. Доходы от традиционной фиксированной телефонии при этом продолжают сокращаться – в отчетном периоде они снизились на 11% до 15,1 млрд руб. (237 млн долл.). Денежные операционные расходы выросли на 14% до 69,8 млрд руб. (1,1 млрд долл.). Чистый долг на конец 4 кв. составил 212,7 млрд руб. (3,4 млрд долл.), что предполагает показатель Чистый долг/OIBDA за предыдущие 12 месяцев на уровне 2,0. 

Сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Результаты Ростелекома за 4 кв. 2019 г. подтверждают, что компания продолжает успешно реализовывать свою стратегию, направленную на увеличение доли выручки от новых услуг, но рентабельность оказалась хуже ожиданий. При этом прогноз руководства на 2020 г. выглядит умеренно оптимистичным. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ для обыкновенных акций Ростелекома.