Высокая волатильность инструментов денежного рынка не меняет оптимизма относительно среднесрочной процентной политики. В последние дни процентные кривые следуют за краткосрочными настроениями в процентных активах, однако одно наблюдение остается устойчивым – это ожидания рынка относительно смягчения процентной политики на горизонте 1-2 лет.

Кривая IRS с 4 марта сместилась вверх на 10-12 бп вслед за ослаблением рубля. Однако это не мешает сохранять форму, при которой 2-х летние ставки остаются в среднем на 15-20 бп ниже 1-летних. В последние месяцы спред колебался в интервале 25-35 бп и указывал на высоковероятное снижение ставок в оценках участниках рынка. Вполне вероятно подобное обстоятельство намекает на сценарий пересмотра нейтральных ставок Банком России. В состоянии всеобщего снижения ставок мировыми центральными банками их нейтральные ставки могут быть весьма быстро пересмотрены вниз. Рублевые ставки последуют с некоторым запозданием, так как потребуется время для абсорбирования валютных и инфляционных рисков, а также подстройки сырьевой премии. Иными словами, текущая волатильность может окончательно развеять сомнения в способности Банка России снизить ставку на мартовском заседании, но при этом сохранить хорошие шансы на смягчение политики во 2к’20 или далее до конца года по мере стабилизации внешних настроений и внутренних рынков активов.