ОФЗ: низкая торговая активность

ОФЗ: низкая торговая активность; крупнейший недельный приток нерезидентов за 6 месяцев. В минувшую пятницу торговая активность на локальном рынке долга снизилась: оборот торгов ОФЗ на МосБирже упал до 15 млрд руб. (0,7x среднедневного показателя за последний месяц) против 34 млрд руб. в предыдущий день. По итогам сессии доходности снизились на 1–2 бп благодаря локальному спросу. В том числе доходность 19-летнего ОФЗ-26230 составила 6,29%, а 10-летний ОФЗ-26228 (YTM 5,81%), который в течение недели пользовался особенно высоким спросом у иностранных инвесторов, закрылся на отметке 5,81%. Что касается других локальных рынков долга, 10-летние облигации восточноевропейских стран снизились в доходности на 1–4 бп, облигации Бразилии – на 7 бп, в то время как доходности 10-летних бенчмарков Мексики и ЮАР выросли на 2–5 бп. 

По данным Национального расчетного депозитария, за последнюю неделю приток иностранных инвестиций в ОФЗ достиг 67 млрд руб., что является самым высоким показателем с мая текущего года (за неделю, закончившуюся 22 мая, недельный приток средств нерезидентов составил 83 млрд руб.). Такой приток отражает, прежде всего, активные покупки облигаций иностранными игроками в конце предыдущей недели с учетом временного лага, с которым происходят расчеты. Нерезиденты увеличили дюрацию своих портфелей – наибольший приток отмечался в 10-летний ОФЗ-26228, он составил 31 млрд руб. Неплохим спросом пользовались и более длинные бумаги, особенно выпуски с погашением в 2033/2035 годах. Отметим, что в результате позиции нерезидентов в ОФЗ восстановились до уровня середины марта (3,03 трлн руб.). Вместе с тем доля иностранных инвесторов в облигациях с фиксированным купоном остается значительно ниже: 37,8% против 44,5% в середине марта. На данный момент из находящихся в обращении бумаг с фиксированным купоном нерезидентам принадлежат 43% длинных выпусков, 48% среднесрочных и 24% коротких против 70%, 56% и 22% по состоянию на середину марта. Таким образом, мы видим по-прежнему существенный потенциал для восстановления позиций нерезидентов, особенно в ОФЗ-ПД сроком обращения от 10 лет. Наиболее привлекательными мы по-прежнему считаем облигации с погашением в 2031 г., имеющие одни из самых высоких показателей «ролл-даун» (их текущие спреды составляют +18–20 бп к 10-летнему ОФЗ-26228 и +28–30 бп к 9-летнему ОФЗ-26224). Между тем мы полагаем, что предложение 11-летнего ОФЗ-26235 на первичном рынке (доступный для размещения остаток выпуска составляет 494 млрд руб.) до конца года будет ограниченным, поскольку годовая программа заимствований Минфина почти выполнена (валовой объем внутренних и внешних заимствований с начала года уже составил 5,3 трлн руб. против последнего озвученного целевого показателя в 5,4 трлн руб.).