Краткосрочная слабость доллара не лишает его оптимизма расти в 2022 году

Валюты стран G10

Доллар США и его коллеги по статусу защитных валют (иена и франк) в среду, 15 декабря, подешевели против всех остальных основных конкурентов из Большой десятки. ФРС США сохранила ставку по федеральным фондам в диапазоне 0,00% — 0,25%, объявила, что удвоит темпы тейперинга и программа покупки активов будет полностью свернута в марте. Обновленные прогнозы чиновников ФРС (dot plot) теперь показывают ожидания 3-х повышений ставки в 2022 году, еще 3-х повышений в 2023 году и еще 2 повышения в 2024 году. То есть теперь по прогнозам ФРС ставка к концу 2024 года поднимется до 2,1% (1,8% в сентябрьских dot plot). Все 18 членов ФРС теперь ожидают повышение ставок в 2022 году, хотя в сентябре их было только 9. На пресс-конференции Джером Пауэлл отметил, что экономика достаточно сильна, чтобы справиться с сокращением стимулов даже с учетом омикрона. Также он подчеркнул, если экономика начнет замедляться, то ФРС замедлит темпы повышения ставок. При этом стратегия повышения ставок будет зависеть исключительно от того, что происходит в экономики.

Индекс доллара сначала резко вырос в среду в качестве реакции на более ястребиные обновленные dot plot, подразумевающие три повышения ставки по федеральным фондам в следующем году. Однако комментарии Джерома Пауэлла на пресс-конференции были крайне позитивно восприняты рынком акций. Аппетит к риску вырос и доллар в итоге подешевел. Инвесторам понравилось, что глава ФРС считает экономику сильной даже с учетом омикрона, но при этом он готов вернуться к поддержке экономики (замедление темпов повышения ставок), если пандемия и омикрон-штамм или возможные другие новые штаммы навредят экономической экспансии.

Отметим еще один важный момент пресс-конференции. Джером Пауэлл сказал, что пока Комитет по открытым рынкам не сформировал мнения о том, должна ли быть пауза между завершением тейперинга и первым повышением ставки. Это подразумевает, что в теории повышение в следующем месяце после сворачивания стимулов (в марте) лежит на столе. В итоге рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам с вероятностью 84% подразумевает первое повышение в мае 2022 года (заседание в апреле не предусмотрено расписанием) и со 100% вероятностью теперь учитывает, что в 2022 году ставка будет повышена трижды.

В краткосрочной перспективе мы не исключаем ослабления доллара, поскольку ФРС делает акцент на силе американской экономики и высоких темпах восстановления занятости, что позволяет повышать ставки в борьбе с инфляцией. Американский фондовый рынок получил зеленый свет для ралли в конце года, и это может определить некоторую коррекцию доллара. Однако перспективы первой половины 2022 года выглядят по-прежнему позитивно для укрепления валюты США. Есть основания предполагать, что в 2022 году риски негативного влияния пандемии на экономику сократятся и сила американской экономики заставит рынки закладываться не на три, а на четыре повышения ставок. Подобные ожидания будут драйвером укрепления доллара. Также рынок может начать учитывать возможность сокращения баланса ФРС начиная с 2023 года. Этот момент будет стимулировать укрепление доллара через доходности казначейских облигаций.

Рубль и другие валюты Emerging Markets

13 из 24 валют Emerging Markets укрепились к доллару в среду.

Поскольку комментарии Джерома Пауэлла вечером в среду стимулировали аппетит к рискованным активам, в лидерах роста среди валют сегмента ЕМ были мексиканское песо и южноафриканский ранд. Они традиционно считаются индикаторами отношения инвесторов к риску. При этом Банк Мексики сегодня вечером, как широко ожидается, повысит ставку на 25 б.п. до 5,25%. А южноафриканский ранд мог извлечь дополнительную выгоду из того, что глава ФРС не сильно обеспокоен омикроном.

Турецкая лира в очередной раз была самой слабой валютой Emerging Markets. ЦБ Турции сегодня, как ожидается, вновь снизит ставку с 15% до 14%, продолжая реализовывать неортодоксальную денежно-кредитную политику под давлением президента Турции.

Чилийское песо также были среди аутсайдеров. 19 декабря в стране состоится второй тур президентских выборов. На курс песо давит риск того, что победить на выборах может бывший лидер студенческих протестов Габриэл Борик. Его кандидатура на посту президента негативно воспринимается бизнес-сообществом.

Индийская рупия замкнула тройку аутсайдеров. Курс индийской валюты к доллару упал до минимумов с июня 2020 года, поскольку торговый дефицит вырос до самого высокого уровня почти за 30 лет.

Рубль вечером в среду отыграл потери и по итогам дня укрепился к доллару на фоне возобновления роста нефтяных котировок. Утром в четверг, 16 декабря, котировки Brent закрепились выше $74/барр. и предпринимали попытки атаковать психологический уровень $75/барр. Рубль, соответственно, демонстрировал амбиции уйти ниже 73,50 за доллар. Способность котировок Brent перейти в диапазон $75–80/барр. будет определяющим фактором для укрепления российской валюты. При этом на следующей низколиквидной в преддверии Рождества неделе рубль может ощущать поддержку со стороны декабрьского налогового периода.