Некоторому росту доходности, также будет способствовать насыщенное расписание первичного рынка, которое со второй половины февраля будет постоянно пополняться новыми именами, желающими занять по низким ставкам. На 16 февраля запланировано размещение Газпром-4 на 5 млрд.руб., кроме того, до конца квартала ожидается выход на рынок Истлайна, Нижнекамскнефтехима, Урасвязьинформа, Русского Стандарта, Мегафона, ФСК ЕЭС и ряда других, менее крупных эмитентов.
Согласно данным Росстата инфляция по итогам января составила 2.6%, при этом показатель январь-к-январю был зафиксирован на уровне 12.7% годовых, что важно для ценообразования облигаций Вимм-Билль-Данна. Фактически вчера был определен следующий купон на уровне 10.78% и неизвестным остался только размер последней купонной выплаты, который будет определен по итогам инфляции июль-к-июлю. Так как во второй половине 2004 года инфляция была очень высока /6.9% за полгода/, Центральному Банку придется приложить немало усилий для того, чтобы удержать июль-к-июлю в пределах 12% /соответствует купону Вимм-Билль-Данна 10.08%/. Доходность облигаций по текущим котировкам составляет примерно 10.0% годовых, что является по-прежнему привлекательным уровнем по сравнению с бумагами «телекомов» с сопоставимыми рейтингами.
Еврооблигации
Покупки российских евробондов со стороны западных инвестиционных фондов, а также положительная конъюнктура рынка казначейских облигаций США вывели котировки на новые максимумы. Россия-30 при небольших объемах вчера торговалась на уровне 107.0-107.25 /G+198 бп/. Спрэд 5Y CDS сократился на 8 бп до 113-121 бп.
В корпоративном секторе наибольший спрос присутствует в облигациях Северстали /В+/В1/: оба выпуска котируются сейчас около 104.0. Публикация положительной финансовой отчетности за 2004 год в пятницу, а также планы приобрести контрольный пакет крупной сталеваренной итальянской компании вызвало новую волну интереса к облигациям Северстали. За последние два дня Северсталь-09 значительно сократила спрэд к ММК-08, который составляет сейчас 50 бп.
Вымпелком /ВВ-/В1/ провел молниеносное размещение очередного выпуска евробондов. 5-летний выпуск на $300 млн. был продан под 8% годовых, что является справедливой рыночной ставкой, которая не включает никакой премии за первичное размещение. Объем заявок по данным организаторов составил $2 млрд., т.е. спрос в 7 раз превысил предложение. Мы сдержанно относимся к новому выпуску и обращаем внимание на очень слабые ковенанты, прописанные в проспекте.
Сбербанк увеличил объем облигаций в обращении на $150 млн. до $1 млрд. Мы полагаем, что данный выпуск имеет потенциал сужения спрэда на 50-70 бп, т.е. до уровня ОВВЗ /субординированного суверенного долга/ и подтверждаем рекомендацию «лучше рынка».
