Крупные участники рынка, являющиеся держателями больших пакетов низкодоходных облигаций, испугались возросшей волатильности американского рынка и приступили к фиксации прибыли, накопившейся с момента апгрейда рейтинга РФ агентством S&P. С другой стороны, рубль сохраняет потенциал для роста и количество свободных средств, находящихся в руках инвесторов, остается очень большим. Таким образом, как большой рост, так и большое падение рынка являются сейчас маловероятными, а в этих условиях покупки длинных облигаций по рыночной цене имеют гораздо меньшую эффективность, чем построение позиции из относительно коротких бумаг 2-3 эшелонов. Если текущий момент предоставляет мало возможностей для участия в первичном рынке, ближе к концу марта и в апреле таких возможностей должно стать гораздо больше. Соответственно, возрастут и премии, которые эмитенты будут готовы давать инвесторам.
Американские облигации медленно падали в пятницу в цене на протяжении всего дня, в результате чего доходность 10-летних выпусков увеличилась с 4,47 до 4,51%. Значимых экономических данных не выходило, поэтому торговля была довольно спокойной. Можно предположить, что отсутствие желания трейдеров поднимать американский рынок было в основном обусловлено предстоящей публикацией во вторник и среду данных ценовых индексов PPI и CPI, а также очередным заседанием FOMC, которое состоится в среду вечером.
Попытки подъема российских суверенных еврооблигаций не увенчались в пятницу успехом, поскольку опасность продолжения падения Treasuries остается очень высокой. Помимо этого, спред российских облигаций к Мексике находится на своем историческом минимуме. Необходимо напомнить, что в настоящий момент августовские фьючерсы на учетную ставку в США находятся на уровне 95,53, что соответствует ожиданиям рынком ставки через полгода на уровне близком к 3,5%. Если этот равновесный сценарий реализуется, доходность T’15 неминуемо уйдет в область 5-й фигуры, что переместит цену России’30 под номинал. В таких условиях построение защитной позиции из недооцененных корпоративных бумаг является более привлекательной стратегией, чем покупка дорогих суверенных выпусков.
