Вчера на рынке преобладали неагрессивные покупки на фоне средней активности торгов.
В секторе госбумаг лидером по оборот стал короткий выпуск ОФЗ-27018 /дюрация порядка 0.4 года/, котировки которого выросли на 0.3%. Активность инвесторов в остальных выпусках была минимальной, кривая доходности длинных выпусков осталась на уровне 7.5-8.84% годовых.
Среди облигаций Москвы наиболее активно торговались 36 и 39 выпуски, цены которых выросли на 0.3%.
В секторе субфедеральных выпусков возобновились покупки 5-го выпуска Мособласти, доходность которого снизилась до 9.04% годовых.
В корпоративных "фишках" ценовые уровни остаются стабильными, во втором-третьем эшелоне продолжаются неагрессивные покупки. Вчерашний аукцион по размещению облигаций Мегафона прошел без премии ко вторичному рынку при хорошем спросе, что делает перспективы последующих аукционов этой недели достаточно радужными.
В свете последних оценок инфляции стоит особо отметить облигации ВБД, которые вышли из блокировки на время выплаты купона. Последние данные по инфляции /5.3% за квартал, 0.4% за 10 дней апреля/ пока укладываются в наш пессимистичный сценарий темпов инфляции /см. нашу аналитическу записку "Облигации ВБД: Точка роста на падающем рынке" от 26.01.05/, что делает нашу оценку справделивой цены по облигациям ВБД на уровне 100.1-101.5% крайне консервативной. Пока что темпы инфляции почти полностью повторяют динамику 2003 года, когда инфляция в первом квартале составила 5.2%, а во втором – 2.6%. Стоит отметить, что добиться существенного снижения темпов инфляции правительству обычно удается только в летние месяцы, что, вероятней всего, произойдет и в этом году. Короткая дюрация и большая премия к сопоставимым выпускам делает облигации ВБД защитным активом. В то же время, облигации ВБД сохраняют потенциал курсового роста при сохранении высоких темпов инфляции, что делает облигации ВБД привлекательными для покупки даже при текущих ценовых уровнях.
Мы рекомендуем покупать облигации ЛенЭнерго на рынке и предъявлять их к досрочному погашению. При текущей рыночной цене доходность вложений на 3.5 мес. составит 13.5% годовых. В соответствии со статьей 6 закона "Об АО" крайний срок досрочного погашения обязательств реорганизуемой компанией составляет не более 60 дней после принятия решения о реорганизации. Решение о реорганизации Ленэнерго будет принято на внеочередном собрании акционеров 09 апреля 2005 г. /вероятность принятия решения мы оцениваем как 99%/, поэтому владельцы облигаций могут погасить облигации ЛенЭнерго по 100% от номинала не позднее 08 июня 2005 г.
Среди качественных эмитентов мы по прежнему выделяем облигации АИЖК, которые по нашему мнению имеют лучшие перспективы среди большинства облигаций в 2005 г.
