Вышедшие вчера данные по продажам домов оказались несколько лучше ожиданий, что не оказало существенного негативного давления на рынок US Treasuries. Несколько выросла доходность коротких выпусков /доходность 2Y UST выросла на 3 б.п. до 3.63%/, реакции же в длинных выпусках практически не было. Доходность 10Y UST в течение дня находилась в коридоре 4.24-2.46%, закрывшись на уровне 4.25%.
Спрэд по индексу EMBI+ по итогам торгов в понедельник остался на уровне 389 б.п., российский спрэд сузился на 1 б.п. до 191 б.п.
На этом фоне Россия-30 торговалась на уровне 105.875-106.125 /спрэд порядка 195-197 б.п./, закрывшись по Москве на уровне 105.875. Небольшое снижение котировок продемонстрировали и корпоративные выпуски. Сегодня с утра доходность Treasuries снизилась на 1 б.п. до 4.23-4.24% годовых. Россия-30 торгуется на уровне 105.75-105.875, при спрэде на уровне 199-201 б.п.
Мы рекомендуем покупать Россия-30 при превышении спрэда отметки в 200 б.п. Спрэд, по нашему мнению, сузится до 170-180 б.п. уже к середине мая 2005 г. в случае достижения официальной договоренности России и Парижского клуба, что с нашей точки зрения, имеет очень высокую вероятность. Дополнительным фактором поддержки служит заявление Fitch о возможном повышении суверенного рейтинга России после значительных выплат по досрочному погашению долга.
Мы позитивно смотрим на конъюнктуру рынка еврооблигаций РФ в 2005 г.,ожидая заметного падения спрэдов к US Treasuries по итогам года.
Покупать длинные еврооблигации РФ. Мы ждем сокращения спрэдов длинных еврооблигаций РФ минимум на 60-80 б.п. к концу года на позитивной рейтинговой и экономической динамике РФ в 2005 г . Риск роста доходности длинных US Treasuries мы оцениваем как умеренный в 2005 г. /не более 70 б.п. к концу года - до 4.90% годовых по 10Y UST/. Поэтому, большую часть покупок еврооблигаций РФ мы рекомендуем делать напрямую без хеджирования и лишь незначительную часть можно застраховать через короткие позиции в US Treasuries.
Мы советуем инвесторам больше внимания в 2005 г. уделить рынку CLN. Данные инструменты имеют дюрацию около 1 года, а спрэды к 1Y Libor находятся в диапазоне 500-900 б.п. Данный актив выглядит крайне привлекательным в условиях потенциально агрессивного роста краткосрочных ставок в США, а крайне высокие спрэды /в 2-3- раза выше, чем у корпоративных еврооблигаций РФ/ компенсируют риск низкой ликвидности данных активов.
