"В марте индекс AB-ICI снизился на 8%; из-за роста неопределенности индекс становится более волатильным
Высокая инфляция "съедает" сбережения, но стимулирует потребление и, соответственно, кратковременный экономический рост
Волатильность мирового валютного рынка дестабилизирует потоки капитала, однако, российская экономика остается в значительной степени долларизованной
После рекордного роста /+20%/ в феврале Индекс инвестиционной привлекательности Альфа-Банка /Alfa Bank Investor Confidence Index/ снизился в прошлом месяце на 8%, вернувшись на уровень долгосрочного тренда. Если февральский рост был вызван причинами кратковременного действия, то в настоящее время динамику индекса определяет ряд новых факторов. Мы полагаем, что февральский рост и мартовское падение индекса свидетельствуют об общей тенденции роста волатильности в этом году вследствие усиления общей неопределенности как в мировой, так и в российской экономике. В то же время общая линия тренда по-прежнему направлена вверх, поскольку сохраняются хорошие возможности для инвестиций.
Илл. 1. Снижение AB-ICI на 8% до уровня долгосрочного тренда
Естественно, одна из таких зон неопредленности – динамика евро к доллару и укрепление курса рубля. Последнее было вызвано не столько высокими ценами на нефть, сколько ослаблением доллара. В результате как только на мировом валютном рынке доллар начал укрепляться, чистый приток капитала /зарегистрированный в феврале/ сразу же сменился оттоком.
В то время как финансовые рынки находятся в очень сильной зависимости от волатильности доллар-евро, слабость доллара, как ни парадоксально это звучит, не привела усилению роли евро в российской экономике. Опросы ведущих российских банков показывают, что депозиты в евро до сих составляют лишь около 5% общей суммы
депозитов, а кредиты физлицам выдаются преимущественно в рублях.
Другими словами, население предпочитает получать кредиты в той же валюте, в какой оно получает доходы, а основной спрос на евро, по-видимому, исходит от туристов. Ежегодно за границу выезжают около 10 млн россиян, причем каждый год эта цифра увеличивается на 10%. По-видимому, этим и объясняется растущий спрос на наличные евро.
Илл. 2. Доля депозитов евро в российских банках
Илл. 3. Изменение доли потребления и сбережений при распределении доходов
