Неожиданно сильные данные по продажам новых домов в США /1,43 млн против прогнозных 1,19 млн/ привели к росту доходности US Treasuries в среднем на 3 б.п. Доходность 10Y UST, которая в первой половине дня опустилась с 4,25% до 4,23%, взлетела после выхода данных до 4,29%, закрывшись в Нью-Йорке на уровне 4,27%. Сегодня рынок ждет очередной порции экономических данных из США /заказы на товары длительного пользования/. С утра доходность Treasuries продолжила свой рост, торгуясь на уровне 4,27-4,29%.
Реакция долговых обязательств развивающихся рынков на ухудшение конъюнктуры рынка US Treasuries была достаточно сдержанной. Спрэд по индексу EMBI+ сузился на 1 б.п. до уровня 388 б.п., российский спрэд сузился до 190 б.п.
На этом фоне Россия-30 торговалась на уровне 105,750-106,000 /спрэд порядка 197-199 б.п./, закрывшись по Москве на уровне 105,750, что ниже предыдущего закрытия всего на 1/4 п.п. Стоит отметить, что торги российскими еврооблигациями в последнее время протекают достаточно вяло, в корпоративном секторе относительно активно торгуются только бумаги Газпрома, по которым преобладают неагрессивные продажи. Сегодня с утра Россия-30 торгуется на уровне 105,7-105,812, спрэд остается на уровне 196-198 б.п.
Мы рекомендуем покупать Россия-30 при превышении спрэда отметки в 200 б.п. Спрэд, по нашему мнению, сузится до 170-180 б.п. уже к середине мая 2005 г. в случае достижения официальной договоренности России и Парижского клуба, что с нашей точки зрения, имеет очень высокую вероятность.
Мы позитивно смотрим на конъюнктуру рынка еврооблигаций РФ в 2005 г., ожидая заметного падения спрэдов к US Treasuries по итогам года.
Покупать длинные еврооблигации РФ. Мы ждем сокращения спрэдов длинных еврооблигаций РФ минимум на 60-80 б.п. к концу года на позитивной рейтинговой и экономической динамике РФ в 2005 г . Риск роста доходности длинных US Treasuries мы оцениваем как умеренный в 2005 г. /не более 70 б.п. к концу года - до 4,90% годовых по 10Y UST/. Поэтому, большую часть покупок еврооблигаций РФ мы рекомендуем делать напрямую без хеджирования и лишь незначительную часть можно захеджировать через короткие позиции в US Treasuries.
