На общем фоне тревожно-негативных новостей, сопровождающих "пятницу, 13-е", в полном соответствии с мистическим ореолом, традиционно окружающим эту дату, позитивом выделяется, пожалуй, лишь одна. Это "воспарение над пессимизмом" вполне соответствует ее значению для России, которая сегодня наконец-то подписала соглашения с Парижским клубом кредиторов о погашении давнего долга. Согласно документу, долг в размере 15 млрд долл будет погашен по номиналу. По условиям соглашения, переговоры по которому начались еще в начале этой недели, первоначальная выплата будет разделена между несколькими кредиторами. Германия получит 5 млрд евро из этой суммы, Италии будет выплачено примерно 1,5 млрд евро, Франции – 800 млн евро, США – 600 млн долл, Испании – 280 млн евро. При этом некоторые члены Парижского клуба пока не определились со своим участием в этом плане. Помимо вышеперечисленных стран, кредиторами РФ в рамках клуба являются Австралия, Австрия, Бельгия, Канада, Дания, Финляндия, Япония, Нидерланды, Норвегия, Швейцария и Великобритания.
Однако большинство из них приняли участие в обсуждении условий досрочной выплаты советско-российского долга. "Мы заинтересованы в как можно скорейшем погашении части долга Парижскому клубу кредиторов", - заявил ПРАЙМ-ТАСС источник, близкий к переговорам. Он также разъяснил суть достигнутых к обоюдной радости соглашений. По условиям сделки, Россия погасит часть долга в несколько платежей до конца 2005 г. Как заявил в пятницу министр финансов РФ Алексей Кудрин, в начале июня Россия выплатит в рамках досрочного погашения долга 13 млрд долл. Кроме этой суммы, в течение нынешнего года никаких дополнительных выплат подобного характера не планируется, добавил министр. Однако некоторые аналитики полагают, что в ближайшие месяцы, в зависимости от развития финансовой ситуации, Россия предложит Парижскому клубу проведение новых досрочных выплат.
Несмотря на все перипетии, которые сопровождали подготовку соглашения /о них ниже/, Россия немало выигрывает от его подписания. Экономия средств российского бюджета от досрочного погашения долга Парижскому клубу кредиторов составит 6 млрд долл, заявил А.Кудрин. По его словам, экономия в текущем году составит 400 млн долл, а в следующем - 800 млн долл, в последующие годы - 600-500 млн долл. За период 2006-2008 гг средства, полученные от экономии по процентным платежам Парижскому клубу, составят 2,25 млрд долл. Эти деньги могут быть направлены на цели социальной политики и инвестиции, отметил глава Минфина. По его словам, объем процентных платежей по долгу России в 2005 г в соответствии с бюджетом составляет 244 млрд руб, что в совокупности является расходами на образование, культуру и здравоохранение, вместе взятыми.
После заключения рамочного соглашения, прописывающего принципиальные моменты погашения задолженностей, с каждой страной-кредитором в ближайшее время будут подписаны двусторонние соглашения о графиках погашения долга. Что касается источников, из которых Россия будет выплачивать долги, это, как и планировалось, будут средства Стабилизационного фонда. На данный момент объем Стабфонда составляет 858 млрд руб. При этом общий объем долга России Парижскому клубу на конец марта 2005 г составлял 40 млрд долл. Известно, что основным кредитором нашей страны в рамках клуба является Германия. Наш долг стране, которую мы победили во Второй мировой войне, в настоящее время составляет 18 млрд долл. Страдая от жестокого бюджетного дефицита, непозволительного для страны, входящей в Евросоюз, Германия даже продала в свое время частным лицам государственные облигации под российские долги на сумму 5 млрд евро. Исходя из этого обстоятельства, России выгодно было ускорить процесс расплаты, чтобы ее долги вновь не были проданы неизвестно кому.
Переговоры по данному вопросу велись давно, и с переменным успехом. Сначала сообщалось, будто Германия готова списать России часть суммы долга взамен на оперативность в его погашении. Сумма возможного дисконта, по словам ряда аналитиков, варьировалась от 10 до 15 проц. Этот вариант был наиболее выгодным для России, поскольку давал ей возможность сэкономить на обслуживании долга. Кроме того, уменьшение внешнего долга является одним из признаков, по которым мировые рейтинговые агентства повышают инвестиционный рейтинг страны. Возможности страны по досрочному погашению внешнего долга поднимают ее престиж на международной арене и повышают инвестиционную привлекательность ее экономики. Оценив все "плюсы" и "минусы" досрочного "выползания из долговой ямы", президент Владимир Путин согласился с тем, что резервы Стабфонда в настоящий момент разумнее направить на эти цели, нежели на инновационные проекты, как предлагало Минэкономразвития, либо на социальные программы.
Однако вскоре появились новости совершенно противоположного характера. Страны-кредиторы, в частности, Германия, заявили, что ни о каком дисконте для России не может быть и речи. По их мнению, наша страна достаточно зарабатывает на экспорте нефти и иного сырья, чтобы претендовать на скидки, подобно Уганде и другим беднейшим странам мира. Напротив, та же Германия хотела получить всю причитающуюся сумму плюс 10-15 проц в качестве премии. Переговоры, в ходе которых стороны вырабатывали окончательную позицию, продолжились, и особенно острые дискуссии, по мнению наблюдателей, велись именно вокруг вопросов о премии и дисконте. Минфин РФ воздерживался от официальных комментариев по этому вопросу. Однако еще в апреле А.Кудрин во время визита в Вашингтон на сессию МВФ и Всемирного банка заявлял, что России удастся достичь договоренности о досрочном погашении долга перед Парижским клубом на приемлемых для страны условиях. В итоге Россия не стала выплачивать долг Германии полностью, как ранее это предполагали многие эксперты, а распределила первую выплату между всеми должниками.
Говоря о важности подписанного сегодня документа, А.Кудрин еще раз подтвердил свою приверженность идее использования средств Стабфонда для выплаты внешнего долга. Он назвал это "правильными тратами", которые позволят не оставлять долги следующим поколениям. "Это позволит нам еще дальше уйти от того, что было в 1998 г, от дефолтов и девальваций, которые приводят к существенному ухудшению социального положения российских граждан", - заявил глава Минфина.
Для многих экспертов и аналитиков рынка данная новость отнюдь не стала неожиданной. Напротив, еще до появления сообщений о достижении соглашения они подчеркивали, что стороны уже давно пришли к компромиссу относительно принципиальной договоренности, и неизвестными до последнего момента оставались лишь детали сделки. Что касается влияния данной новости на российскую экономику, то, по словам А.Кудрина, досрочное погашение части российского долга перед Парижским клубом не повлияет на курсовую политику, инфляцию и другие макроэкономические показатели. "Мы уже накопили большую часть этой суммы на счетах в Банке России", - заявил он. Большинство аналитиков также не высказывают опасений, что соглашение с Парижским клубом может оказать какое-либо негативное влияние на экономику. В то же время некоторые из них считают, что данная выплата не пойдет на пользу Европе. 40 млрд долл – немалые деньги, и если они поступят в европейскую экономику в течение нескольких лет, то окажут на последнюю весьма негативное влияние. Приток дополнительного капитала в Европу может стимулировать инфляцию, потому что тем самым решится проблема бюджетных дефицитов ряда стран, и вырастет внутренний спрос.
Многие эксперты уверены, что сообщение о достигнутой договоренности окажет влияние на рынок российских еврооблигаций, тесно завязанный на российском внешнем долге. Вчера еврооблигации уже продолжили рост на фоне ожиданий успешного исхода переговоров, показывая одновременно сужение спрэда, который держится около 185-188 б.п. Так, Россия-30 вчера закрывалась на уровне около 107,125 и сегодня подросла до 107,500. Что будет дальше? "Мы не исключаем неглубокой и краткосрочной фиксации прибыли в еврооблигациях РФ после того, как Парижский клуб и Россия достигнут официальных договоренностей, - отмечают аналитики МДМ-банка. - Однако, в долго- и среднесрочном плане договоренности откроют дорогу для дальнейшего сужения странового спрэда России и повышения кредитных рейтингов страны".
Но далеко не все участники рынка связывают сегодняшний уровень цен российских еврооблигаций с сообщением о частичном погашении долга Парижскому клубу. "Сегодняшний уровень цен российских еврооблигаций является справедливым, в него уже заложено ожидание по частичному погашению долга", - считает аналитик долгового рынка Банка Москвы Михаил Лямин. По его словам, котировки германских облигаций Aries могут подвергнуться давлению со стороны продавцов, поскольку многие участники рынка покупали Aries, делая ставку на погашение всей суммы долга России перед Парижским клубом. "Мы ожидаем сужение спредов Aries по отношению к бондам России", - сказал М.Лямин. Аналитик банка "Союз" Павел Лукьянов также ожидает некоторого снижения цены Aries в ближайшее время, поскольку Германия, не согласившись на полное погашение долга РФ Парижскому клубу, косвенно указала на сохранившийся уровень риска Aries. "Если бы договорились о полном погашении долга, то уровень риска Aries уменьшился бы до соответствующих германских бумаг. Однако этого не произошло, и Aries по уровню риска остаются "российскими", - сказал П.Лукьянов. При этом сужение спредов Aries по отношению к бондам России будет, скорее всего, происходить в двухстороннем порядке и российские еврооблигации, как ожидают аналитики, вырастут в цене в ближайшее время.
Однако, несмотря на всю сложившуюся благоприятную конъюнктуру, риск падения Treasuries остается весьма высоким, отмечают аналитики банка "Зенит". Это, в свою очередь, создает риски снижения и для развивающихся рынков. "В этой связи, на наш взгляд, наиболее интересным объектом для инвестирования остается покупка российского спрэда в долгосрочной перспективе", - советуют аналитики.
На рынке рублевого долга договоренность о досрочном погашении практически не сказалась. В этом сегменте рынка пока преобладает тенденция к падению цен из-за стремительно растущего курса доллара к евро. На рынке акций также сохраняется тенденция к снижению цены, и подписание договоренности пока не сказывается позитивно, отмечают трейдеры. В целом же, несмотря на то, что в ближайшие полгода не ожидается полного погашения долга России Парижскому клубу, фондовые аналитики позитивно относятся к сегодняшнему событию. Важен сам факт того, Россия досрочно погашает свои долги. В этих условиях ее активы становятся самыми привлекательными среди инструментов развивающихся фондовых рынков, сказал П.Лукьянов. В связи с этим аналитики считают частичное погашение долга России перед Парижским клубом экономически выгодным для России. Оно должно положительно отразиться на перспективе повышения кредитного рейтинга РФ со стороны крупнейших рейтинговых агентств.
