В четверг на рынке еврооблигаций был достаточно активный день. Мы наблюдали противостояние продавцов и покупателей в суверенных выпусках, а также в облигациях Газпрома и ВымпелКома. Рынок UST не преподнес никаких сюрпризов. Среди новостей, влиявших на настроения инвесторов, отметим price talk по новому выпуску еврооблигаций Газпрома и внезапную отмену долларового транша, а также интервью директора департамента международных финансовых отношений Минфина Сергея Сторчака, где он раскрыл некоторые тайны "победы над Парижским клубом" и перспективы погашения долга Германии, "лежащего" в обеспечении Aries. Итак, обо всем по порядку.
В отсутствие значимой статистики по экономике США /только jobless claims и leading indicators/ котировки индикативных 10-летних UST колебались вблизи вчерашних уровней. Лишь ночью котировки снизились на 1/4 пп, а доходность вернулась к уровню среды – 4,11%. В российских суверенных облигациях отметим большие объемы в выпуске Russia 2030 /YTM 5,98%/ по ценам 108,00-108,125, спред к UST колебался на уровне 187-189бп.
Наиболее интересными моментами интервью Сергея Сторчака /главный переговорщик с Парижским клубом/, опубликованного вчера Ведомостями, на наш взгляд, стали следующие заявления. Во-первых, как оказывается, в структуре досрочно погашаемого долга на сумму US$15 млрд. есть долги не только с низкими, но и с высокими процентными ставками, при этом средневзвешенная ставка по долгу составляет 6,76%. Текущая стоимость таких долгов /дисконтированная по ставкам рыночной суверенной кривой доходности/ составляет более 110% от номинала, т.е. договорившись о погашении по номиналу, Россия действительно заключила выгодную сделку.
Во-вторых, г-н Сторчак сказал, что, даже если Россия достигнет соглашения о досрочном погашении дополнительных сумм, весь долг перед Парижским клубом "выкупить" вряд ли удастся, т.к. страны-кредиторы хотят в любом случае сохранить немного российских долгов в своем портфеле.
Сторчак добавил, что досрочно погасить весь долг перед Германией, большая часть которого лежит в обеспечении Aries, будет очень сложно. Для этого в первую очередь необходим большой объем работы со стороны Германии, в частности изменение условий эмиссии Aries, и, самое главное, решение вопросов, связанных с отражением возможных сделок в своей бюджетной отчетности. Это подтверждает наши первоначальные выводы /см. Навигатор от 14 мая/, и мы продолжаем считать, что в отсутствие реальных перспектив полного погашения долга России перед Германией выпуск Aries 2014 /YTM 5,75%/ перестанет вести себя "лучше рынка" и продолжит движение вместе с прочими суверенными выпусками.
Утренние продажи облигаций Газпрома сменились покупками во второй половине дня. В целом к закрытию индикативный Gazrpom 2013 /YTM 6,41%/ вырос более чем на ? пп до уровня 119,50. Price talk по долларовому траншу нового 10-летнего выпуска Газпрома /7%, что выше нашей оценки "справедливой" доходности, см. вчерашний спец.
комментарий/ способствовал росту интереса участников рынка к этому траншу.
Неожиданно перед самым закрытием книги /вечером/ организаторы объявили об отмене долларовой компоненты выпуска, т.е. таким образом, весь выпуск будет размещен одним траншем в EUR1 млрд.
Помимо Газпрома интересные события происходили вокруг выпусков ВымпелКома, в частности, VimpelCom 2010 /YTM 8,29%/, где продажи, осуществляемые нерезидентами, наконец-то встретили поддержку нескольких российских покупателей.
Мы также наблюдали продажи выпуска Severstal 2009 /YTM 7,79%/ .
Это оказалось неожиданностью для большинства участников рынка, которые полагали, что ставка останется неизменной на уровне 19,50%. По мнению большинства инвесторов, Центробанк Бразилии сфокусировался на высоких темпах инфляции и проигнорировал снижение экономической активности.
