В пятницу торговля в сегменте российских еврооблигаций проходила достаточно активно.
День открылся крупными покупками индикативного суверенного выпуска Russia 30 /YTM 5,98%, UST+186bp/, котировки которого находятся на максимальных исторических уровнях.
Тем не менее, по итогам дня цена Russia 30 выросла еще на 1/8 п.п., а спред сократился на 2-3bp. Из остальных суверенных выпусков интерес был проявлен к Russia 07 /YTM 4,46%, UST+70bp/ и Russia 10 /YTM 6,01%, UST+214bp/. После того, как многим участникам рынка стало более очевидно, что долг в рамках ПК вряд ли будет досрочно погашен в полном объеме, котировки Aries Bonds оказались под давлением. В пятницу были отмечены продажи как короткого выпуска Aries 07 € FRN /YTM 2,99%, EURibor 6M+84bp/, так и длинного Aries 14 /YTM 5,76%, UST+164bp/. Спред Aries 14 – Russia 30, в преддверии обмена достигавший минус 35bp, в настоящее время расширился до минус 22bp.
В какой-то степени продажи Aries Bonds, номинированных в евро, могут быть объяснены интересом участников рынка к новому выпуску Газпрома, размещение которого состоялось в пятницу поздно вечером. Объем 10-летних еврооблигаций составил €1,0 млрд., а доходность при размещении – 5,875%, что соответствует спреду к 10-летним BUND на уровне 250bp. При этом по сведениям близких к сделке источников, инвестиционный спрос на новые облигации превысил предложение почти в четыре раза.
Нам представляется предложенная Газпромом доходность нового выпуска привлекательной. Сопоставляя ее с доходностью уже обращающихся на рынке Gazprom 10 € /YTM 4,76%, BUND+181bp/ и Moscow 11 € /YTM 4,61%, BUND+167bp/, мы оцениваем справедливую доходность нового выпуска на уровне 5,50%.
В пятницу также был отмечен спрос на длинные еврооблигации Газпрома, номинированные в долларах. Покупки прошли в Gazprom 13 /YTM 6,42%, UST+230bp/ и Gazprom 34 /YTM 7,05%, UST+292bp/ Спред Gazprom 13 – Russia 30 сократился до 44bp, но сохраняет перспективу к дальнейшему сужению.
В условиях отсутствия макроэкономической статистики, котировки американских казначейских обязательств на торгах в пятницу медленно сползали. Доходность индикативных 10-летних UST выросла с 4,11 до 4,12%, а доходность 2-летних облигаций достигла 3,66%. Доходность 2-летних UST продолжает расти опережающими темпами, отражая настроения участников рынка относительно дальнейших перспектив повышения ключевой процентной ставки американской экономики. Спред UST10 – UST2 за последнюю неделю сократился еще на 8bp и в настоящее время составляет 46bp.
На предстоящей неделе, видимо, продолжится дискуссия относительно того, насколько значительно нынешнее замедление темпов роста американской экономики. В среду будут опубликованы данные по динамике апрельских заказов на товары длительного пользования, а в четверг ожидается уточненная статистика динамики ВВП США в первом квартале 2005 года. По мнению большинства участников рынка, уточнена она будет в сторону повышения, и рост ВВП составит в первом квартале не 3,1%, а 3,6%.
Помимо этого, в среду состоится аукцион по продаже новых 2-летних UST. Безусловно, одним из важных событий недели, способных повлиять на динамику котировок UST, станет завтрашняя публикация FOMC Minuets по итогам последнего заседания FOMC 3 мая.
Котировки валютных облигаций развивающегося рынка в пятницу медленно укреплялись.
Совокупный доход основного индекса рынка EMBI+ вырос на 0,18%, а спред индекса к UST сократился на 4bp. Развивающийся рынок в целом продолжает смотреться лучше сегмента высокодоходных корпоративных еврооблигаций. Согласно опросу JP Morgan, проведенному в период с 16 по 18 мая среди инвесторов, под управлением которых находятся средства в объеме US$438, в апреле приток инвестиций на развивающихся рынках составил US$246 млн., против оттока средств в объеме US$1,5 млрд. из сегмента высокодоходных корпоративных еврооблигаций.
