Рынок рублевого долга последние два дня демонстрирует завидную устойчивость к внешним потрясениям: курс евро на FOREX продолжает свободное падение, доллар на внутреннем валютном рынке вернулся на уровни ноября прошлого года, достигнув вчера уровня 28.4 руб./долл., а в рублевых бумагах, между тем, особых продаж не наблюдается.
Более того, вчера в субфедеральном сегменте присутствовал спрос в коротких и среднесрочных московских выпусках /32-ая, 42-ая, 40-ая серии/, прибавивших в цене 13 б.п. – 20 б.п., а также в облигациях Мособласти: 4-ый и 5-ый выпуски выросли на 10 б.п. по цене последней сделки. В корпоративном сегменте ликвидность по большинству выпусков была довольно низкой – при этом, в центре внимания инвесторов оказались некоторые выпуски второго эшелона: Уралвагонзавод /+18 б.п./, ТД Мечел /+30 б.п. по последней сделке/, ЮТК-3 /+10 б.п./.
Несмотря на довольно заметное ослабление курса рубля в последние дни, ожидания рынка относительно будущей динамики валютного курса, в целом, не претерпели значительных изменений: годовые NDF на рубль/долл. по-прежнему торгуются с премией порядка 1% к текущим котировкам, как и в течение последних двух месяцев. Таким образом, создается впечатление, что текущее падение евро пока не расценивается участниками рынка как фактор, способный привести к глобальному тренду на обесценение рубля – что, вкупе с позитивной динамикой базовых активов и российских евробондов в последние дни, удерживает рынок рублевых облигаций от существенных продаж. Сохранится ли такая ситуация в дальнейшем – по всей видимости, будет зависеть от того, насколько долго продержится негативный тренд евро к доллару на FOREX. В любом случае, мы полагаем, что риски со стороны валютного рынка для рублевых облигаций сохраняются, и не исключаем роста доходностей по ликвидным сериям первого-второго эшелонов в среднесрочной перспективе.
