Вышедшие данные не внесли существенных корректив в сложившуюся тенденцию на рынке Treasuries. Опубликованный Департаментом Труда отчет показал, что в мае индекс цен производителей снизился на 0,6% /ожидания -0,2%/, базовый PPI вырос на 0,1% /ожидания 0,2%/. Кроме того, розничные продажи в мае упали на 0,5% /ожидания -0,2%/, а розничные продажи, исключая автомобили, упали на 0,2%, в то время как ожидался рост на 0,2%.
Казалось бы, подобные данные, свидетельствующие о замедлении экономического роста и об умеренной инфляции, должны были привести к росту, как длинных, так и коротких казначейских бумаг. Однако вчера этого не произошло, и мы наблюдали слабую разнонаправленную динамику Treasuries. Необходимо отметить следующие вероятные объяснения, почему вчера мы не увидели подобного развития событий: во-первых, стремительный рост длинных Treasuries в недавнем прошлом, вызванный техническими факторами и сопровождавшийся потоком неоднозначных фундаментальных данных, уже исчерпал себя, и сейчас для продолжения роста требуются более сильные аргументы, в связи с чем рынок ожидает выхода следующих данных на этой неделе /CPI, промышленное производство, данные из строительного сектора/.
Во-вторых, для инвесторов в большей степени сейчас представляют интерес заявления ФРС, подтверждающие дальнейшее проведение "взвешенной" политики, так как у некоторых участников рынка уже складываются ассоциации с циклом повышения ставки в 1999-2000 годах, когда, несмотря на сигналы о замедлении экономики, регулятор продолжал повышать ставку.
В итоге к закрытию доходность 10-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 4,11%, доходность 2-летних бумаг снизилась на 1 б.п. до 3,69%.
Несмотря на продолжение понижательной тенденции на рынке базовых активов, развивающиеся рынки выглядели стабильно, что позволило спрэду EMBIG сузиться на 3 б.п. Бумаги Бразилии, Турции сузили спрэды на 5 б.п., Венесуэла сократила спрэд на 6 б.п. Российский сегмент Российский рынок, продолжая идти по следу базовых активов, во вторник незначительно снизился: Россия-30 снизилась на 25 б.п. до 109,75-110% /5,78%/, спрэд к 10-летним Treasuries при этом вырос на 1 б.п. до 167 б.п., а суверенный спрэд сократился на 1 б.п. до 163 б.п.
Торги в корпоративном и банковском секторе по-прежнему характеризуются низкой активностью, и на фоне незначительного снижения большинства бумаг мы продолжаем наблюдать сужение спрэда индекса RUBI /-1 б.п. до 279 б.п./.
Понижательная тенденция базовых активов обуславливает в суверенном секторе продолжение нашей стратегии работы с российским спрэдом. Мы сохраняем справедливую его оценку на уровне 150-160 б.п. и считаем, что в долгосрочной перспективе он будет стремиться к ним. При этом его локальные расширения в район 180 б.п. могут быть удачными возможностями для покупки. В корпоративном секторе, на наш взгляд, наиболее недооцененными бумагами выглядят евробонды Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ТНК, ГМК Норникеля, ВТБ-15 и ВБД.
