Вчерашнее снижение курса рубля против доллара, которое можно назвать значительным, спровоцировало некоторое снижение котировок рублевых облигаций. Впрочем, продажи не носили массового характера, так как, во-первых, в числе продавцов не было ни нерезидентов, ни крупных российских банков; во-вторых, объемы торгов были очень малы. К лидерам снижения, разумеется, относятся наиболее длинные, "спекулятивные" выпуски - Газпром-4, Мособласть-5, Москва-38 и Москва-39.
Спекулятивные покупки валюты помимо девальвации рубля привели к довольно ощутимому росту ставок денежного рынка - overnight вырос с 1% до 3-4% годовых, а ставки годовых NDF /валютных форвардных контрактов/ впервые за последние недели превысили 5% годовых. Тем не менее, мы пока не склонны делать негативные прогнозы, так как спрос на предыдущих первичных аукционах и качество размещений показывают, что на рынке есть аппетит на рублевые бумаги. Одновременно, высокие цены на нефть в сочетании с растущими бюджетными расходами обеспечат достаточное количество рублевой ликвидности в среднесрочной перспективе.
В комментариях некоторых участников рынка мы встретили не совсем корректную, с нашей точки зрения, оценку нового купона облигаций СМАРТС-2 /10%, оферты 26 июня и 26 декабря 2005 года/ по сравнению с доходностью СМАРТС-3 /11,2%, оферта 3 октября 2006 года/. Оба выпуска имеют существенно разную дюрацию /6 месяцев и 18 месяцкв соответственно/, а структура выпуска СМАРТС-2 предполагает наличие оферты по истечении 14 дней после каждого купонного периода, что позволяет инвесторам рассматривать этот инструмент как облигацию с "плавающим" купоном.
Сегодня состоятся размещения облигаций Воронежской области /закрытая подписка/ и ОАО "Дорогобуж" под гарантии "Акрона". Мы оцениваем справедливую доходность облигаций "Дорогобуж" на уровне 10,0-10,25% и прогнозируем высокий спрос на аукционе.
