Инвесторы в Treasuries в среду получили очередную порцию пищи для размышлений относительно судьбы американской экономики. Сначала оптимизма покупателям добавили данные по CPI, который снизился в мае на 0,1% /ожидания 0%/, при этом базовый CPI вместо ожидаемого роста на 0,2% показал рост лишь на 0,1%. Однако вышедший одновременно с CPI нью-йоркский индекс деловой активности в июне показал рост с предыдущих -11,1 п. до 11,7 п. при ожиданиях роста до 1 п. Столь значительное улучшение настроений в промышленном секторе поумерило пыл инвесторов, и рынок оказался в состоянии ожидания следующих данных. Уже через полчаса полностью завладели инициативой "медведи" благодаря опубликованному низкому уровню покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами: помимо того, что в апреле нерезиденты вложили в американский рынок ценных бумаг лишь $47,4 млрд. /ожидания $70 млрд./, еще и мартовское значение было пересмотрено в сторону уменьшения с $45,7 млрд. до $40,6 млрд. Таким образом, версия, что иностранные фонды значительно увеличили свои вложения в американские бумаги оказалась под большим вопросом. А "контрольный выстрел" в "быков" произвел вышедший индекс промышленного производства, выросший в мае на 0,4% /ожидания 0,2%/, в то время как в апреле мы наблюдали снижение на 0,3%. Тем не менее, на фоне продолжающегося уже несколько дней существенного снижения длинных бумаг инвесторы, вероятно, предпочли зафиксировать прибыль от коротких позиций в них, что позволило доходности 10-летним Treasuries по итогам сессии даже снизиться на 1 б.п. до 4,1%. Доходность 2-летних бумаг при этом выросла за день на 3 б.п. до 3,71%.
Итак, вчерашний день, как можно уже было заметить, получился весьма насыщенным с точки зрения макроэкономической статистики и заслуживает комментария с нашей стороны. Что касается инфляции, то в мае мы наблюдаем позитивные моменты в динамике потребительских цен. Однако, согласно отчету, дефляция в мае стала возможной благодаря снижению цен на нефть: базовый CPI возобновил свой рост после апрельских нулевых темпов, и в годовом выражении темпы роста остаются на уровне 2,2%. Но в июне цены на энергоносители вновь пошли вверх, что ставит под сомнение продолжение дефляционной тенденции. В то же самое время экономика по-прежнему сохраняет достаточно высокие темпы роста, что позволит ФРС продолжать политику повышения ставки.
На фоне разнонаправленной динамики базовых активов развивающиеся рынки вели себя аналогичным образом, и в по итогам дня спрэд EMBIG остался неизменным на уровне 309 б.п. В то время, как в Бразилии сохраняется политическая неопределенность, что негативно сказывается на ее евробондах, расширивших спрэд на 2 б.п., бумаги Мексики и Венесуэлы сузили спрэды на 1 б.п. и 4 б.п.
Ситуация на российском рынке еврооблигаций остается неизменной: сохраняя возможности для роста, российский рынок продолжает следовать за рынком базовых активов, и снижение последнего не позволяет российским бондам реализовать имеющийся потенциал. Подобную ситуацию мы наблюдаем всю последнюю неделю, и вчерашний день не стал исключением: Россия-30 вслед за Treasuries снизилась на 31 б.п. до 109,437-109,875% /YTM 5,8%/, однако смена тенденции на американском рынке пришлась на неактивное время сессии в российских бондах, что привело к расширению спрэда к UST10 на 3 б.п. до 170 б.п., суверенный спрэд расширился на 2 б.п. до 165 б.п.
В корпоративном секторе сохраняется низкая активность – в среду лишь по нескольким бумагам наблюдалась слабая понижательная динамика, не вызвавшая изменений на картине кривых доходностей. Спрэд индекса RUBI по итогам дня не изменился, оставшись на уровне 279 б.п.
Сегодня из-за возникшего вчера временного лага, вероятно, суверенные еврооблигации с утра отыграют вечерний рост базовых активов, и спрэд вернется к уровню 167 б.п., у которого он находится в последнее время. В среднесрочной перспективе наш взгляд не меняется: мы по-прежнему ожидаем продолжения снижения Treasuries, в связи с чем рекомендуем реализовывать потенциал российского рынка через покупку спрэда. Справедливые уровни российского спрэда на текущий момент, по нашему мнению, находятся на 150-160 б.п., и мы рекомендуем использовать возможные краткосрочные расширения спрэда в район 175-180 б.п. для его покупки. В корпоративном секторе наши предпочтения сохраняются: мы видим потенциал в бумагах Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ТНК, ГМК Норникеля, ВТБ-15 и ВБД.
