МОСКВА, 10 августа /ПРАЙМ-ТАСС/. Самарская область надёжный заёмщик на долговом рынке, - ИК "Тройка диалог"
" Благодаря высокому кредитному качеству эмитента его облигации представляют собой привлекательную инвестицию. В ближайшее время ожидается размещение пятилетнего облигационного займа области на сумму 4,5 млрд. руб.
Мы оцениваем его справедливый спред в 75-85 б. п., что достигается при доходности к погашению 7,53-7,63% и ставке квартального купона 7,33-7,42%.
Область входит в число наиболее экономически важных регионов: в 2004 году ее вклад в ВРП составил около 2,4% - 11-е место среди субъектов РФ. Основные отрасли промышленности - машиностроение /53,0% производства/, ТЭК /12,3%/, химия и нефтехимия /11,6%/.
Структура бюджетных доходов довольно хорошо сбалансирована. Доля налоговых поступлений в 2005 году составила приблизительно 90% и в 2006, как ожидается, останется на том же уровне. Налоговые доходы формируются преимущественно налогом на прибыль и подоходным налогом /около 75% в 2005 году/.
Крупнейшие налогоплательщики - Самаранефтегаз и АвтоВАЗ приносят региону около трети всех налогов.
Бюджет 2006 года предусматривает размещение новых облигаций для покрытия бюджетного дефицита и погашения долга.
В настоящее время на рынке обращаются облигации Самарская область - 2 объемом 2,0 млрд. руб. по номиналу, включенные в ломбардный список ЦБ. В июле был погашен выпуск Самарская область - 1 на сумму 1,2 млрд. руб.
Мы считаем, что по кредитному качеству Самарская область немногим уступает Московской области, Ханты-Мансийскому и Ямало-Ненецкому АО. По нашим оценкам, справедливый спред долговых обязательств Московской области к кривой доходности облигаций Москвы сейчас составляет 60-70 б. п. Текущий спред второго выпуска облигаций Самарской области - 78 б. п. близок к нашей оценке его справедливого уровня, и справедливый спред новых облигаций области мы оцениваем в 75-85 б. п., что соответствует доходности к погашению, равной 7,53-7,63 проц".
