" В четверг 21 июня ЦентрТелеком (ESMO) отчитался за 2006 год по международным стандартам бухгалтерской отчетности. Согласно результатам, компании в прошлом году удалось впервые за последние три года выйти в плюс. До сих пор большая долговая нагрузка была причиной убытков компании.
Основные причины роста доходов ЦентрТелекома схожи с остальными МРК и обусловлены изменениями в отрасли, произошедшими в прошлом году. Так, после изменения с 1 января 2006 г. схемы взаиморасчетов с Ростелекомом, ЦентрТелеком потерял доходы от предоставления услуг дальней связи в размере 6,8 млрд. руб. С другой стороны, эти изменения привели к двукратному росту доходов от услуг операторам связи с 2,6 млрд. руб. до 5,2 млрд. руб. и сокращению расходов по оказанию данных услуг на 54%. Введение принципа "платит звонящий" позитивно отразилось на доходах от внутризоновых соединений, которые выросли на 68%. Также стоит отметить рост доходов от услуг VAS на 50%.
Несмотря на то, что в целом размер расходов компании прошлом году сократился на 8%, основной причиной данного сокращения стало изменение системы взаиморасчетов, нежели успехи самого оператора. Снизились затраты на услуги операторам связи и налоги, тогда как остальные статьи расходов, включая самую заметную – затраты на персонал – продолжили рост.
Тем не менее, в целом мы позитивно оцениваем результаты ЦентрТелекома. Компании удалось достичь рентабельности по EBITDA в 37% по сравнению с 22% в предыдущем периоде и нашим прогнозом в 33%. Основной проблемой оператора остается высокая задолженность, хотя в последнее время долг ЦентрТелекома снижается.
Размер чистого долга ЦентрТелекома является главным фактором, определяющим стоимость компании. В связи с уменьшением этого показателя, а также благодаря тому, что чистый денежный поток в прошлом году превзошел наши ожидания, мы повышаем нашу справедливую оценку акций компании с $0,58 до $0,68. Тем не менее, рекомендация "продавать" остается без изменений".
Банк Москвы -http://www.mmbank.ru
