" Последнее заявление министра финансов А. Кудрина определенно будет иметь благоприятные последствия для рынка рублевых облигаций. Вскоре после публикации его комментариев ситуация в сегменте ОФЗ радикально изменилась. Одним из участников рынка была выставлена котировка на покупку ОФЗ 46020 и ОФЗ 46018 /в объеме от 0.5 до 1.0 млрд. руб./, превышавшая сложившийся на тот момент на рынке уровень на 1.5-2.0 п. п. Мы убеждены, что такие действия были предприняты не из спекулятивных соображений. Скорее всего, высокие котировки на покупку ОФЗ были выставлены с целью продемонстрировать "новую реальность" /естественно предположить, что покупателем выступал один из госбанков/.
Сейчас уже ясно, что основным источником ликвидности до конца года будут бюджетные расходы. Монетарные власти обеспечат ежемесячный приток ликвидности вне зависимости от возможных неблагоприятных последствий для инфляции /при этом Банк России по-прежнему может бороться с инфляцией посредством валютной политики/. Согласно заявлению г-на Кудрина, бюджетные расходы достигнут 650 млрд руб. в ноябре и почти 1 трлн. руб. в декабре. По нашим подсчетам, для достижения планового годового показателя на уровне 5.5 трлн. руб. ежемесячный объем расходования бюджетных средств до конца года должен составлять 600 млрд руб.
Кроме того, мы придерживаемся мнения, что любые перепроданные облигации эмитентов с приемлемым кредитным качеством имеют большие шансы показать динамику лучше рынка в ближайшее время /например, Седьмой Континент, Карусель Финанс-1, МОЭСК-1, ОГК-6-1, ОГК-2-1, ТГК-10-1, АвтоВАЗ-4, ГАЗ-финанс/. Мы также рекомендуем обратить внимание на инструменты с кредитным рейтингом B+ и выше, которые могут быть использованы в качестве залога для привлечения гарантированного рефинансирования благодаря включению в ломбардный список Банка России.
Кроме того, принимая во внимание последнее заявление Минфина России, риски рефинансирования в системе существенно снижаются. В наибольшем выигрыше от такого развития событий, на наш взгляд, окажутся банковские облигации. В частности, мы считаем привлекательными рублевые инструменты Банка Русский Стандарт, а также выпуски ХКФ Банк-3 и ХКФ Банк-4".
