"Одна из крупнейших компаний пищевой промышленности на российском фондовом рынке - "Вимм-Билль-Данн" (WBDF) - продолжает демонстрировать крайне высокие темпы роста продаж, а также финансовых показателей, что в условиях высокой динамики цен на сырьё в очередной раз доказывает эффективность работы нового менеджмента компании.
С момента нашего предыдущего пересмотра рекомендации в середине апреля 2007 года акции "Вимм-Билль-Данна" выросли более чем на 20%. В соответствии с новой информацией о результатах деятельности, продемонстрированных "Вимм-Билль-Данном" по итогам 1 полугодия 2007 года, а также учитывая новые прогнозы компании по уровням выручки и рентабельности на 2007 год, мы обновили наши целевые цены по акциям компании.
По нашему мнению, акции ОАО "Вимм-Билль-Данн" уже справедливо оценены рынком, рассчитанная нами справедливая цена на конец 2008 года составляет $89,2 за акцию. Исходя из того, что потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой составляет 10,8%, мы присваиваем рекомендацию по обыкновенным акциям – "Держать".
Финансовые результаты компании по итогам 1 полугодия 2007 года продемонстрировали увеличение выручки на 40,5%, чистой прибыли - на 40,9% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года, в основном благодаря повышению средних цен реализации продукции, а также росту продаж компании в натуральном выражении во всех сегментах.
В нашей модели мы повысили прогноз по выручке "Вимм-Билль-Данна" на 2007 год и последующие годы ввиду более динамичного роста средних цен реализации продукции и продаж компании в натуральном выражении в молочном сегменте.
Несмотря на высокие темпы роста цен на сырьё, в частности молоко и соковые концентраты, компании удалось увеличить валовую рентабельность всех сегментов /32,9%/, причём валовая рентабельность сегмента "Напитки" показала увеличение более чем на 7 п.п. - до 40,8%. Тем не менее, мы ожидаем дальнейшего возрастания цен на сырьё во втором полугодии 2007 года, и, как следствие, наш прогноз по валовой рентабельности компании по итогам года был снижен до 32,8%, по сравнению с 33,2% предыдущего прогноза.
Заявления менеджмента об осложнении реализации предыдущих планов по выходу по итогам 2007 года на уровень рентабельности по EBITDA до 14% и результаты первого полугодия заставили нас пересмотреть наши прогнозы по росту операционных затрат и рентабельности компании. Тем не менее, менеджмент "Вимм-Билль-Данна" полон решимости реализовать ранее заявленные планы по удвоению выручки по итогам 2010 и повысил свой предыдущий прогноз с $3,5 млрд. до $4 млрд.
Мы повышаем нашу целевую цену обыкновенных акций ОАО "Вимм-Билль- Данн" до $89,2 на конец 2008 года. Поскольку прогнозная цена превышает текущую рыночную цену на 10,8%, мы присваиваем обыкновенным акциям ОАО "Вимм-Билль-Данн" рекомендацию "Держать".
Рассчитанная нами справедливая цена обыкновенных акций ОАО "Вимм-Билль-Данн" через 12 месяцев составляет $88,1 за акцию, что соответствует потенциалу роста в 9,4% по сравнению с текущей рыночной ценой", - Сергей Фильченков, аналитик ИК "ФИНАМ"
