ИнвестГУРУ спросил фондовых аналитиков, какое решение они ждут от Федеральной резервной системы США о процентной ставке 11 декабря.
Сергей Фундобный, начальник аналитического департамента, Арбат Капитал:
- На декабрьском заседании ФРС США мы ожидаем снижения ставки на 25 б.п. до уровня в 4.25%. Фьючерсы на учетную ставку сейчас указывают на 50%-ую вероятность понижения ставки в декабре сразу на 50 б.п. до 4.00%, однако мы не разделяем этих ожиданий, так как новое снижение сразу на два шага будет фактически означать наличие очень серьезных проблем в американской экономике, равно как и неспособность ФРС под руководством Бена Бернанки эффективно отслеживать ситуацию в экономике и принимать своевременные меры по поддержанию темпов экономического роста и сдерживанию инфляции. Что касается вероятности сохранения учетной ставки на неизменном уровне, то этот сценарий также крайне маловероятен, так как в последнее время ФРС обращает слишком большое внимание на состояние финансовых рынков (поддержка которых не является ее непосредственной задачей) и не решиться разочаровать инвесторов, особенно в преддверии завершения текущего года.
Анна Люканова, аналитик ГК "АЛОР":
- Участники мировых рынков, на мой взгляд, уверены в снижении ставки на 0.25%, что уже заложено в котировках. Однако две последних недели звучат противоречивые заявления от представителей ФРС: одни говорят, что необходимо смягчить денежно-кредитную политику, другие, наоборот, что не видят поводов для снижения ставки на очередном заседании. Против понижения ставки как минимум четыре представителя ФРС, а глава ФРС-Филадельфии Чарльз Плоссер придерживается точки зрения, что рост инфляции может вызвать не смягчение, а ужесточение денежно-кредитной политики. Вице-председатель ФРС Дональд Кон обнадежил участников рынка своим заявлением, что денежно-кредитная политика должна быть "гибкой и прагматичной", когда говорил о проблемном состоянии рынков. Получается, что мнения ФРС разделились, и мировые фондовые площадки учитывают в котировках снижение ключевой процентной ставки на 0.25% не потому, что нет четких намеков от ФРС, а потому, что участники рынка обеспокоены развитием экономики и условий кредитования и считают, что ставка должна быть снижена.
Сам председатель ФРС Бен Бернанке указал на очередное усугубление кредитного кризиса, последствия которого способны негативно отразиться и на других секторах американской экономики. Таким образом, он спровоцировал слухи на рынках, что базовая ставка может быть снижена и на 0.50%. Определяющим фактором динамики движения рынка на этой неделе и в понедельник является ожидание решения по ставке, и участников торгов беспокоит не сам факт снижения ставок, а величина возможного снижения. Пролить свет на величину снижения может макростатистика по безработице из-за океана в пятницу, которая станет, по заявлениям Бернанке, определяющей при принятии важного для рынка решения. На мой взгляд, мировые фондовые рынки нейтрально прореагируют на снижение ставки ФРС на 0.25%. В случае если снижение превзойдет ожидания, то для российского рынка данная новость станет отправной точкой для начала предновогоднего ралли, по результатам которого индекс РТС может подняться до отметки 2350 пунктов.
Павел Крапчитов, управляющий директор УК "МДМ":
- Многие правительственные экономисты в США прогнозируют устойчивый рост показателей экономики США в среднесрочной перспективе. Под среднесрочной перспективой понимается период до 2009 года. Вполне возможно для этого американские власти предпримут ряд шагов для оживления экономики, в том числе снижении ставки ФРС США. Я думаю, что ставка может быть снижена в 2008 году до уровня 3,5-3,75%. Однако, после восстановления экономики повысится спрос на ресурсы. Это сделает дальнейшее снижение ставки маловероятным и можно ожидать даже повышения ставки. На ближайшем заседании комитета по открытому рынку ФРС США я думаю, что ставка будет понижена на 0.50%. Таким образом, после этого в 2008 году ФРС США может еще, на мой взгляд, 2 раза понижать ставку.
Игорь Татарников, первый заместитель председателя правления Эконацбанка:
- В текущих условиях нестабильность в экономике США и на финансовых рынках указывает на понижение Федеральным Резервом ставки рефинансирования. Списание активов с фиксированной доходностью и спад активности в сфере слияний и поглощений, а также замедление в области выпуска ценных бумаг, приводят к негативному эффекту на прибыль всех инвестиционных банков. В свою очередь это вызвано как кризисом в секторе ипотечного кредитования, так и опасениями относительно дальнейшего замедления экономики страны в следующем году. На преобладание негативной конъюнктуры также указывают выходившие в последнее время макроэкономические данные, и в том числе пессимистичные заявления официальных лиц ФРС США. В частности федеральная резервная система понизила прогноз роста ВВП страны с 2,2-2,5% до 1,8-2%. В данный момент, наблюдается рост недоверия на рынке межбанковских кредитов выраженный в высоких ставках на короткие деньги.
Вышеперечисленные факторы дают основание полагать, что проблема ипотечного кризиса далеко не исчерпана, и существуют риски дальнейшего распространения негативных последствий на другие отрасли, американской экономики. Представители федерального резерва заинтересованы в ликвидации этих последствий и улучшении внутренней конъюнктуры и инвестиционного климата, что также просматривается в обсуждениях относительно замораживания ставок на ипотечные кредиты, чтобы, стабилизировать сегмент недвижимости, и вероятнее всего будет выражено в сокращении базовой ставки, чтобы стабилизировать экономику в целом. Фьючерсы на Fed Funds указывают схожую вероятность снижения как на 0.25 базисных пунктов, так и на 0,50%. Вероятность же самого снижения ставки как факта, приблизилась к 100 процентам.
Михаил Молодов, трейдер ИГ AG Capital:
- Существует высокая степень вероятности, что ставка будет понижена на 0,25 % до 4,25%. В этом случае, возможно, мы увидим ралли на российском фондовом рынке. Ближайший уровень сопротивления находится на отметке 2300 пунктов по индексу РТС, в случае его пробития, год будет закрыт на уровне 2400-2450 пунктов. Риски остаются прежние: это кризис на рынке кредитования в США, а также вероятность увеличение потерь крупнейших банков от этого кризиса (от вложения в облигации обеспеченные ипотечными кредитами), потери от которого несут почти все мировые банки с развитых стран. Тенденцией к росту нашего рынка будет служить увеличение рублевой ликвидности, дисконт индекса РТС к индексам стран BRIK, а так же снятие определенных политических рисков. Также в декабре на фондовом рынке следует ожидать повышения рублевой ликвидности. Это связано с приходом в банки развития нераспределенных бюджетных денег, часть из которых наверняка пойдут в финансовые рынки. Выше рынка будут выглядеть акции компаний с участием государственного капитала, такие как Газпром, Роснефть, РАО "ЕЭС России", Сбербанк, ВТБ, Транснефть.
Василий Конузин, руководитель аналитического управления ИФК "Алемар":
- По всей видимости, на заседании 11 декабря FOMC снизит ставку на 0,25% – до 4.25%. Судя по рынку фьючерсов, вероятность подобного развития событий учтена рынком на 100%. Впрочем, рынок не исключает того, что ФРС решится на более решительные действия и, стремясь поддержать рынок кредитования, снизит ставку сразу на 0.5%. Масштабы смягчения денежной политики во многом будут зависеть от того, насколько реальной Федеральный резерв считает угрозу рецессии. Судя по последним статистическим публикациям, состояние американской экономики все же не столь плачевно, и, видимо, ей удастся избежать рецессии, в частности, это подтверждается признаками некоторого восстановления в промышленности и, судя по отчету ADP, все еще прочной позицией рынка труда. Однако очевидно, что темпы экономического роста в ближайшие кварталы будут гораздо ниже сложившегося в последние годы тренда, чего ФРС не отрицает, поэтому экономическая ситуация остается весьма шаткой.
Вместе с тем прямой эффект от снижения ставки на экономический рост в меньшей степени заботит ФРС. По словам ее представителей, последствия от смягчения денежной политики ФРС будут растянуты во времени и отразятся на экономике только через год, поэтому при принятии решения по ставке американские денежные власти уделяют особое внимание рынку кредитования. В силу стремительного роста ставок, вызванных "депрессией" на рынке недвижимости и ужесточением правил выдачи кредитов, американский рынок начал испытывать серьезные трудности с ликвидностью, что ставит под угрозу как потребительские расходы, обеспечивающие львиную долю ВВП США, так и корпоративные инвестиции. В таких условиях ФРС необходимо поддержать спрос на продукцию американских компаний и самих производителей как за счет накачки системы ликвидностью, так и дополнительным стимулированием кредитования, посредством снижения ставки.
ФРС уже неоднократно запаздывала с принятием решения по ставке, в частности, изначально охарактеризовав предыдущее снижение ставки как превентивное, Бен Бернаке в квартальном отчете был вынужден признать, что экономика оказалась в худшем состоянии, чем Федрезерв мог предполагать, а кризис на рынке ипотеки в ближайшие месяцы только усилится. Поэтому на этот раз ФРС действительно может "сыграть на опережение" и понизить ставку на полпроцента, однако после этого, видимо, выдержит паузу, надеясь, что столь агрессивные меры должны будут облегчить ситуацию на финансовом рынке и улучшить экономические ожидания.
Инна Подколзина, ведущий аналитик управляющей компании "Максвелл Эссет Менеджмент":
- Для принятия решения относительно целевой ставки по федеральным фондам ФРС предстоит определиться с тем, что представляет больший риск - вероятность существенного ухудшения экономической конъюнктуры или же усиление инфляции. Принимая во внимание последние заявления представителей ФРС и ожидания рынка, ключевым обстоятельством, на которое в настоящий момент ориентируются денежно-кредитные власти, является кризис на рынке жилой недвижимости и в сфере ипотечного кредитования, находящийся в острой фазе своего развития. Кроме того, несмотря на активное накачивание экономики деньгами, остается напряженной ситуация с ликвидностью: рыночные ставки находятся на максимальном за последние семь лет уровне по отношению к целевой ставке по федеральным фондам.
Учитывая эти обстоятельства, на заседании Комитета ФРС по операциям на открытом рынке может быть принято решение о сужении спреда между целевой ставкой по федеральным фондам и ставкой дисконтирования до четверти процентного пункта путем снижения первой ставки на четверть (до 4,25%), а второй - на половину процентного пункта (до 4,5%). Не исключено, что ФРС также может рассмотреть возможность увеличения сроков банковского кредитования по ставке дисконтирования.
Между тем, макроэкономические данные, опубликованные в последнее время, показали смешанную картину: явные признаки "охлаждения" экономики отмечаются на фоне весьма ощутимого инфляционного роста. Повышение издержек, вызванное высокими ценами на нефть, угрожает значительным усилением инфляционного давления. В октябре годовая инфляция достигла 3,5%, что существенно превышает 2-процентный "комфортный уровень", на который негласно ориентируется ФРС.
В связи с этим принципиальное значение будет иметь характер заявления ФРС по итогам заседания. Рынок в первую очередь обратит внимание, на каких рисках - замедления экономического развития или инфляционного роста - будут сделаны акценты и, соответственно, каких действий можно будет ожидать от ФРС в начале следующего года.
Ирина Скворцова, аналитик УК "АГАНА":
- Мировые рынки замерли в ожидании заседания ФРС США, которое состоится 11 декабря, во вторник. Несмотря на то, что по итогам прошлого заседания из комментариев главы ФРС США ясно следовало то, что дальнейшего снижения ставки ожидать не стоит, сейчас в понижении ставки не сомневается уже никто. Мрачное выступление Бена Бернанке, в котором он перечислил факторы, негативно влияющие на экономический рост США, заявления вице-председателя Дональда Кона о рисках замедления темпов роста американской экономики - все это говорит о том, что ставка будет понижена. Вопрос состоит только в том, насколько. Считаем, что снижение ставки рефинансирования составит 25 базисных пункта. Более радикального снижения мы не ожидаем, вследствие того, что статистика о снижении числа безработных в США и опубликованные данные о росте производительности труда отражают тот факт, что пока впадать в рецессию экономика США не собирается.
Алексей Соколов, заместитель начальника управления продаж департамента операций на финансовых рынках НОМОС-банка:
- Уверен, что на заседании, которое состоится 11 декабря, ФРС в очередной раз прибегнет к снижению учетной ставки. Другой вопрос - насколько масштабным оно будет. Обсуждаются два варианта, предусматривающих понижение ставки на 25 и 50 базисных пунктов. Принимая во внимание последние высказывания представителей ФРС, с одной стороны, и политику этого органа за прошедшие два года, с другой, вероятность принятия решения о снижении ставки на 0,5% или на 0,25% равна. Но не исключено, что ведомство Бена Бернанке во избежание роста инфляционного давления прибегнет к "плавному варианту", несмотря на то, что макроэкономическая ситуация в США на данный момент остается тяжелой. Как следствие, на январском заседании мы, скорее всего, увидим снижение ставки еще на 0.25%.
Впрочем, многие инвестфонды уже скорректировали свою стратегию исходя из того, что ФРС в течение ближайшего времени прибегнет к 4 понижениям ставки, таким образом, снизив ее по сравнению с текущим показателем, на 1% пункт. Действительно, для стабилизации ситуации на финансовом рынке США необходимо снижать ставку на 1% пункт уже на ближайших заседаниях. При этом с каждым месяцем проценты необходимого снижения ставки увеличиваются в связи с эскалацией кризиса в кредитной сфере. Необходимо отметить, что если ФРС будет снижать ставку 4 раза по 0,25%, то этого будет недостаточно для рынков. В этом случае потребуется суммарное снижение на 1,25-1,5%. В случае более активного снижения ставки (на 2-3 ближайших заседаниях) желаемый эффект будет достигнут.
Сергей Терников, аналитик ИК "Русские финансовые традиции":
- Последние статистические данные из США демонстрируют улучшения в экономике, однако, темпы этих улучшений не соответствуют ожиданиям. С момента последнего заседания ФРС еще несколько крупнейших инвестиционных банков проинформировали о списании миллиардных расходов вследствие ипотечного кризиса. На 2008 год делаются прогнозы о потере не менее 1% пункта роста ВВП США из-за кризиса, а спад на рынке жилья продолжится до 2009 года. Фондовый рынок ожидает снижения ставки, и это уже заложено в текущие цены, о чем свидетельствует недельный рост индекса DJIA. Есть мнение, что для решения накопившихся проблем следует снизить ставку как минимум до 4% годовых, но, предвидя необходимость ее снижения в будущем, скорее всего, в этот раз ее снизят только на 25 базисных пункта. Это последнее заседание ФРС в этом году как, впрочем, и последняя возможность закрыть год на положительных настроениях. Мы ожидаем, что г-н Бернарке пойдет навстречу рынку вопреки инфляционным рискам.
Олег Шагов, аналитик Промсвязьбанка:
- Выступавшие в начале декабря представители ФРС США выражали обеспокоенность и отмечали возобновление волнений на мировых рынках на фоне ухудшения финансовых условий и ослабления ряда макроэкономических показателей. Новое проявление нестабильности в финансовом секторе при нарастающих рисках ухудшения условий для экономического роста, а также продолжающееся ослабление на рынке жилья угрожает негативными последствиями всей американской экономике. Именно поэтому, мы полагаем, что ФРС США, скорее всего, в декабре пойдет на очередное снижение своих процентных ставок. Вместе с тем, чтобы сохранить себе пространство для маневра ФРС США, по-видимому, ограничится понижением ставки в декабре на 25 б.п. и, вероятно, проведет еще одно снижение ставок в 1 квартале .
Алексей Моисеев, аналитик управляющей компании ПСБ:
- Мы предполагаем, что на заседании 11 декабря базовая учетная ставка будет снова снижена. С учетом плохих макроэкономических данных последних недель и все новых сообщений о потерях инвестиционных банков ФРС будет вынуждена продолжить цикл снижения ставки. При этом, вероятно, она ограничится срезанием ставки на 0,25% пункта. Впрочем, очевидно, что члены ФРС будут опираться на самую свежую статистику. Если ставка будет снижена, это окажет поддержку внешним рынкам акций. Для российского рынка отсутствие внешнего негатива может стать достаточным условием для обновления исторических максимумов.
Виталий Карбовский, начальник отдела управления инвестициями и аналитической поддержки ЗАО ИФК "Солид":
- О том, каким будет решение по ставке, знает, очевидно, лишь г-н Бернанке. Мнение аналитического сообщества пока склоняется в сторону того, что ставка, скорее всего, будет снижена. И, скорее всего, это будет не окончательное снижение ставки, и в дальнейшем ставка будет снижаться еще не раз. Подобное связано с опасениями относительно дальнейших перспектив развития экономики США. И в гораздо меньшей степени отражает мнение ФРС относительно дальнейших перспектив изменения фондового рынка. Если же говорить о том, каким образом может реагировать, например, рынок акций на решение ФРС, то какой бы ни была реакция, она, скорее всего, будет достаточно краткосрочной. В целом, мы оцениваем рынок акций США в настоящее время как недооцененный. И именно этот фактор (оцененность или неоцененность) в среднесрочной перспективе будет в значительно большей степени, нежели ставка ФРС, определять направление движения американского рынка.
Александр Потавин - заместитель директора аналитического управления ИГ "АнтантаПиоглобал":
- На мой взгляд, ФРС США в декабре (11) снизит уровень учетной ставки на 0,25%. Я также думаю, что ставка будет снижена и в январе.
