Совет директоров компании предложил выделить 13 геологоразведочных лицензий в отдельную компанию "Полюс Геологоразведка" и разместить 80% акций новой компании на сумму $380 млн. среди акционеров "Полюс Золота" на пропорциональной основе. Предполагаемая в рамках этой схемы стоимость компании составляет примерно $475 млн., или $100/унцию по коэффициенту EV/ресурсы.
Мы считаем, что предложенное выделение не повлияет на стоимость "Полюс Золота". Прямого эффекта синергии между лицензиями на разведку "Полюс Золота" и его добывающими активами нет; более того, все геологоразведочные активы находятся на ранней стадии разведки и не имеют ресурсов по классификации JORC. В настоящее время, объем ресурсов B+C1+C2 по советской классификации, которые могут быть переданы "Полюс Геологоразведке", составляют 4.8 млн. унций, и руководство компании ожидает, что к 2010 году ресурсы категории С1 могут увеличиться до 24 млн. унций.
Несмотря на то, что руководство "Полюс Золота" рассчитывает финансировать геологоразведочную программу новой компании за счет акционеров, мы считаем внимание менеджмента к повышению акционерной стоимости позитивным фактором. Мы советуем инвесторам принять участие в сделке. Стоимость компании должна вырасти на позитивных новостях о результатах разведочных работ. С другой стороны, следует отметить, что инвестиции эти несут и определенные риски – лицензионные участки находятся в ранней стадии освоения, в то время как в рамках сделки "Полюс Геологоразведка" будет оценена на уровне других горнодобывающих компаний России и стран бывшего СССР.
