" Мы полагаем, что более благоприятная по сравнению с прогнозами ценовая конъюнктура на мировых рынках сельхозпродукции и повышение урожайности в 2008 г. обеспечат рост стоимости компаний сектора и улучшение финансовых результатов деятельности Группы Разгуляй. Другой позитивный фактор – дополнительные государственные субсидии на развитие сельского хозяйства в России. Таким образом, новую теоретическую цену можно считать весьма консервативной, что оставляет возможность для дальнейшего ее повышения.
Повышение теоретической цены после пересмотра оценки стоимости Группы Разгуляй, которая теперь включает стоимость находящихся в собственности компании угодий площадью 23 тыс. га /всего площадь обрабатываемых земель Группы Разгуляй составляет 212 тыс. га/, что соответствует USD0.63 дополнительной стоимости в расчете на акцию /общая стоимость земли оценивается в USD75.4 млн/.
Факторы, влияющие на динамику котировок. Исключительно благоприятная конъюнктура на мировом рынке зерна и новый ориентир по оценке стоимости земельных участков сельскохозяйственного назначения, появившийся в результате IPO компании Black Earth Farming /BEF/, обеспечили мощный рост стоимости акций Группы Разгуляй, которые за последние 12 месяцев подорожали на 78.8%, а с момента проведения вторичного публичного размещения /девятого ноября 2007 г./ – на 43%.
Новый ориентир по оценке стоимости земли. В ходе IPO компания BEF разместила 32 млн своих акций по цене USD7.7 /SEK50/ за штуку. Таким образом, земля компании /277 тыс. га/ была оценена в USD3 276/га /при условии, что BEF не начала сельскохозяйственное производство на этих угодьях/. Учитывая сопоставимые характеристики плодородности земли двух компаний, при оценке стоимости земли Группы Разгуляй мы использовали ценовой ориентир, полученный при размещении акций BEF.
Сильный рост цен на сельскохозяйственную продукцию и ожидаемое сохранение высоких ценовых уровней в течение длительного времени привели к положительной переоценке стоимости международных производителей зерна: за последние три месяца рыночная капитализация шести ведущих игроков, коэффициенты которых мы используем для оценки стоимости Группы Разгуляй, выросла на 23%. В настоящее время акции Группы Разгуляй торгуются с дисконтами в 15-18% относительно смешанных коэффициентов 2008- 2009П P/E /смешение показателей зерновых и сахарных компаний/ и 17-23% – относительно смешанных коэффициентов 2008-2009П EV/EBITDA. Мы ожидаем дальнейшего сокращения дисконтов на фоне возможной повышательной динамики сектора".
