"Вчера вечером ЦБ объявил о повышении ставок по своим операциям: минимальная ставка на аукционах прямого РЕПО, а также ставки по депозитам были повышены на 100 б.п., рублевая ставка по свопам - на 200 б.п. Банк России повысил ставки после того, как осуществил ослабление рубля на 1%.
По нашему мнению, решение о повышении ставок было принято Банком России в спешном порядке, после того как во вторник у него купили около $5 млрд. на ожиданиях дальнейшего ослабления рубля. Очевидно, что ЦБ это не слишком понравилось, и он решил предпринять очередные шаги по дестимулированию оттока капитала: максимально простой и быстрый способ для этого – это повышение процентных ставок. Повышение ставок /прежде всего по РЕПО/ должно увеличить стоимость фондирования валютных позиций. Однако в условиях столь высоких ожиданий девальвации рубля столь незначительный рост ставок, конечно же, не может хоть как-то предотвратить отток капитала. После вчерашнего ослабления рубля ставки NDF поднялись примерно на 1000 б.п. Как мы уже писали, наша оценка потенциальной девальвации реального курса рубля на основе прогноза текущего счета находится в диапазоне 10%-30%.
Вообще, повышение ставок на фоне замедления экономического роста – это самая экстренная и всегда временная мера, вызванная угрозой исчерпания валютных резервов страны. На нее в частности пришлось пойти Исландии и Венгрии, когда они оказались под угрозой широкомасштабного финансового и валютного кризиса. В текущей российской ситуации, когда государство добивается возобновление кредитования экономики, а предприятия жалуются на заоблачные процентные ставки, последняя мера ЦБ выглядит просто абсурдной.
Мы считаем, что в настоящее время Банк России начинает терять ориентиры своей политики. Сейчас его главный посыл всем экономическим агентам, в том числе и банкам: "мы будем ослаблять рубль постепенно, чтобы не нервировать население, а вы держите деньги в рублях, мы за этим проследим" напоминает ситуацию, когда деньги разбрасывают с вертолета и следят, чтобы их никто не подобрал. В конце концов, люди перестают заниматься полезной экономической деятельностью: одни пытаются подобрать деньги, другие – помешать им это сделать".
Динамика кривой NDF
