С учетом резкого и выраженного характера спада возможности прогнозирования рыночных условий и положения эмитентов из циклических подсегментов /нефтехимия, пластики, синтетические каучуки, покрытия, краски/ на краткосрочную перспективу являются очень ограниченными. Агентство расценивает давление на рейтинги в сторону понижения у эмитентов отрасли, подверженных рискам по таким подсегментам, как высокое в случае ухудшения рыночных и/или экономических условий более значительно, чем ожидается в настоящее время.
Fitch прогнозирует сокращение объемов производства в сегменте нефтехимии, полимеров и пластиков в годовом выражении в соответствии со снижением спроса на конечном рынке и тенденциями, которые наблюдались в 4-м квартале 2008 г. Агентство отмечает искажающий эффект от существенного уменьшения клиентских запасов после резкого падения цен на нефть с исторического максимума в 127 долл/баррель в среднем по ФОБ North Sea в 3-м квартале 2008 г примерно до 41 долл/баррель в декабре /такой уровень цен не наблюдался с середины 2004 г/.
Цены на продукцию нефтехимии, полимеры и пластики также сократились. Так, контрактные цены на полиэтилен низкой и высокой плотности снизились на 40-50 проц, а цены на пластики /пенополистирол, полиэтилентерефталат, акрилонитрилбутадиенстирол, поливинилхлорид/ упали на 20-30 проц за квартал с рекордно высоких уровней в 3-м квартале 2008 г. Fitch ожидает, что в 1-м квартале 2009 г коррекция товарных запасов повысит спрос и цены относительно уровней 4-го квартала 2008 г, однако считает, что восстановление цен, вероятно, будет сдерживаться ввиду ухудшения настроений покупателей.
В ответ на эти сложности большинство рейтингуемых агентством компаний, подверженных рискам по химической продукции и пластикам, относящимся к категории массовых товаров, в регионе Европа, Ближний Восток и Африка, принимают меры по сокращению дорогостоящих запасов и корректировке объемов производства за счет снижения загрузки производственных мощностей и временной приостановки работы мощностей. В ноябре и декабре 2008 г о временном закрытии мощностей, сокращении производства в размере до 40 проц и о переносе на более ранние сроки запланированных текущих ремонтных работ объявили следующие компании: BASF SE /"AA-"/AA минус/// прогноз "Негативный"/"F1"/, Lanxess AG /"BBB"/прогноз "Стабильный"/"F3"/, DSM /"A-"/A минус//прогноз "Стабильный"/"F2"/, SABIC /"A+"/прогноз "Стабильный"/"F1"/, ОАО "СИБУР Холдинг" (SIBH01) /"BB"/прогноз "Стабильный"/"B"/, Petkim Petrokimya Holdings A.S. /"BB-"/BB минус///прогноз "Стабильный"/ и LyondellBasell /"C"/Rating Watch "Негативный"/"C"/. Результаты торговых операций за январь 2009 г указывают на то, что рыночные условия остаются очень сложными, и Fitch ожидает, что меры, начатые в конце 2008 г, продолжатся в 2009 г. По мнению агентства, производители увеличат сфокусированность на сохранении денежных средств /уделяя приоритетное внимание программам сокращения расходов/, проведении селективных капиталовложений и сокращении выплат акционерам. Fitch не ожидает, что указанные меры полностью погасят воздействие спада и прогнозирует сокращение маржи, операционных доходов и генерирования денежных потоков по всему сектору. Диверсификация портфеля и присутствие на конечных рынках, устойчивых к спаду, таких как химические продукты тонкого органического синтеза /потребительские, фармацевтические и пищевые химикаты/, сельскохозяйственные химикаты /удобрения, защита растений/ и промышленные газы, должны обеспечить определенную стабильность доходов для таких компаний как Solvay SA /"A"/прогноз "Стабильный"/"F1"/, DSM, Cognis GmbH /"B"/прогноз "Негативный"/, ЕвроХим /"BB"/прогноз "Стабильный"/"B"/ и L'Air Liquide /"A"/прогноз "Стабильный"/"F1"/.
Для нефтехимических компаний слабый спрос будет дополняться конкуренцией со стороны значительных новых низкозатратных мощностей по производству этилена, которые будут введены в эксплуатацию на Ближнем Востоке и в Азии в 2009 г. В то время как сложная глобальная кредитная конъюнктура и снижение цен на нефть ослабляют интерес к новым программам расширения, проекты, вводимые в 2008-2009 гг и в настоящее время находящиеся на последней стадии завершения, выйдут на рынок в непростое время. В 2009 г ожидается увеличение глобальных мощностей по производству этилена приблизительно на 12 млн тонн в год /+8 проц/, что повысит давление на показатели загрузки производственных мощностей, маржи и генерирования денежных потоков. В то время как такие производители на Ближнем Востоке как SABIC должны быть способны сохранить высокие показатели загрузки мощностей в течение года, они, скорее всего, столкнутся с некоторым сокращением маржи в результате резкого снижения цен относительно рекордных уровней 2007-2008 гг. Результаты SABIC, вероятно, также продолжат отражать невысокие показатели европейских подразделений компании /SABIC Europe, SIP/. Что касается BASF SE, ОАО СИБУР Холдинг и ОАО "Нижнекамскнефтехим" (NKNC) /"B+"/прогноз "Позитивный"/"B"/, вертикальная интеграция, показатели издержек и гибкость в плане сырья будут ключевыми дифференцирующими факторами в 2009 г и будут определять способность компаний пройти через период экономического спада.
Наиболее уязвимыми в сложных рыночных условиях, вероятно, будут те эмитенты, финансовые стратегии которых в период активного развития в 2007 г /в результате действий в интересах акционеров, сделок слияний и поглощений или расширения деятельности, финансировавшегося за счет заимствований/ привели к ослаблению структуры капитала, высокому левереджу и/или существенному объему долговой нагрузки. Такие стратегии обусловили понижение агентством рейтингов L'Air Liquide и Akzo Nobel /"BBB+"/прогноз "Стабильный"/"F2"/ в 2008 г /по мнению агентства, обе компании на сегодня имеют комфортные позиции для текущих уровней рейтингов/. "Негативный" прогноз по РДЭ BASF также отражает действия в интересах акционеров, приобретения /в том числе CIBA Specialty Chemicals /рейтинг "BBB"/Rating Watch "Позитивный"/"F3"// и показатели кредитоспособности, которые оставляют лишь небольшой запас при текущих уровнях рейтингов на случай снижения доходов и денежных потоков. Fitch отмечает, что любые будущие негативные рейтинговые действия, вероятно, будут ограничены понижением рейтингов на один уровень. Подверженность рискам по химическим продуктам, относящимся к категории массовых товаров, и осуществление проектов расширения, финансируемых за счет заимствований /что приводит к высокому левереджу и существенной нагрузке в плане обслуживания долга/ в совокупности обусловили очень непростую ситуацию для "Казаньоргсинтеза" (KZOS) /"CCC"/Rating Watch "Негативный"/"C"/ и LyondellBasell /"C"/Rating Watch "Негативный"/"C"/. Обе компании сталкиваются со сложностями в плане ликвидности и рефинансирования в результате ухудшения рыночной конъюнктуры. За исключением этих двух эмитентов риск ликвидности является низким, а графики погашения задолженности остаются управляемыми.
Несмотря на наличие активов с дисконтом, Fitch ожидает, что активность в области слияний и поглощений в 2009 г будет невысокой ввиду сочетания воздействия сложной ситуации на кредитных рынках, сфокусированности на сохранении денежных средств и отсутствия покупателей в лице фондов прямых инвестиций.
В 2008 г рейтинговые действия Fitch по имеющим теневые рейтинги химическим компаниям со значительной долей заемных средств в основным были представлены подтверждениями рейтингов. По состоянию на декабрь 2008 г 50 проц рейтингов имели «Негативный» прогноз или находились под наблюдением в списке Rating Watch «Негативный», отражая повышение уязвимости компаний химической отрасли, которые ведут деятельность, имея значительный финансовый левередж, и преимущественно находятся в собственности фондов прямых инвестиций.
