"; мы повысили прогноз укрепления рубля за этот период; объем инвестпрограмм Мосэнерго, РусГидро и ОГК-1 снижен, а ОГК-2 /на 2009 год/ – сокращен очень значительно.
Новая целевая цена акций РусГидро – $0,051. Наибольший потенциал роста у бумаг ОГК-2, на втором месте – ОГК-5. Мы по-прежнему рекомендуем "Покупать" акции всех указанных компаний. По коэффициенту "стоимость предприятия / EBITDA 2010o" российские генерирующие компании дешевле аналогов с развивающихся рынков.
Объем мощностей, которые частным генерирующим компаниям нужно ввести в строй в 2009 году, сокращен на 65%. В апреле Министерство энергетики сообщило, что, согласно скорректированному прогнозу, в текущем году будет введено 3,657 ГВт новых мощностей /из них 1,627 ГВт придется на долю частных генкомпаний/. Согласно нашим расчетам, новый прогноз Минэнерго предполагает, что в 2009 году реальный объем ввода новых мощностей частными генерирующими компаниями будет на 65% ниже планового – по сути, отсрочка уже предусмотрена. В связи с этим мы полагаем, что реализация инвестиционных программ может быть отсрочена /во всяком случае, запланированных на 2009 год/. По сообщению министерства, в конце мая оно ожидало предложений ОГК и ТГК об изменении сроков и географии проектов в обязательных инвестпрограммах.
Концепция долгосрочного рынка мощности будет принята в конце июня? Как сказал в середине мая министр энергетики Сергей Шматко, концепцию долгосрочного рынка мощности планируется представить правительству в конце июня. Правила работы этого рынка будут учитывать интересы государства и населения, но министерство готово "предложить избыточные условия привлекательности для инвестиций в энергетический сектор". Окончательная модель долгосрочного рынка мощности еще не определена, и это риск для нашей оценки. Впрочем, руководство Минэнерго заявило о готовности обеспечить привлекательные условия для инвестиций в сектор, и мы оцениваем это положительно.
Схема либерализации пока без изменений. С 1 июля доля либерализованного рынка электроэнергии для промышленных потребителей должна увеличиться с текущих 30% до 50%, а к 1 января 2011 года достичь 100%. В конце апреля Сергей Шматко заявил, что перенос сроков либерализации не обсуждается. По словам министра экономики Эльвиры Набиуллиной, ее министерство также не рассматривает возможность изменения схемы либерализации, но будет стремиться сдерживать рост тарифов на электроэнергию. Учитывая эти заявления, мы полагаем, что схема либерализации меняться не будет.
Мы по-прежнему отдаем предпочтение РусГидро и тепловым генерирующим компаниям. Для ОГК средний коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA”, рассчитанный на основе прогнозной прибыли за 2009 год, равен 9,0, а при расчете на основе прогнозов на 2010 год – 7,4. Таким образом, российские ОГК дешевле компаний с развивающихся рынков. У РусГидро коэффициент "стоимость предприятия / EBITDA 2010о" составляет 5,4 – меньше, чем у бразильских генерирующих предприятий /5,8/", - Александр Котиков и Игорь Васильев, ИК "Тройка Диалог"
