"Мы повышаем наши рекомендации по акциям Сбербанка (SBER) и банка "Возрождение" (VZRZ) с "Держать" до "Покупать", прогнозируемые цены обыкновенных акций повышены с USD 1,50 до USD 2,84 и с USD 20,1 до USD 47,42 соответственно. В то же время, мы оставляем в силе рекомендацию "Продавать" акции ВТБ (VTBR), новая прогнозируемая цена – USD 3,75 /ранее – USD 1,90/. Изменения связаны в основном с повышением прогнозов прибыли, обусловленным улучшением перспектив качества банковских активов и сектора в целом, наряду со снижением безрисковой ставки для России с 8,0% до 6,0%.
В августе 2008 года мы прогнозировали существенное замедление темпов роста банковского сектора, падение рентабельности и – что наиболее важно – лавинообразное увеличение проблемных кредитов, что обусловило наше негативное отношение к российским банкам. Все эти факторы привели к тому, что акции банков упали до уровней 2004 года. Мы прогнозировали, что банки захлестнет вторая волна кризиса этой осенью, поскольку USD 119 млрд. корпоративных кредитов предстояло погасить во втором полугодии. Однако вполне достаточная ликвидность, обеспеченная государством, смягчение резервных требований и улучшение экономических перспектив позволили банкам реструктуризировать или рефинансировать корпоративные кредиты, ослабив давление NPL.
Поскольку процентные ставки снижаются, а долговые рынки постепенно открываются /так как инвесторы стали более терпимы к риску/, мы прогнозируем рост российской банковской системы на 11% в 2010 году. Сектор в значительной степени преодолел кризис ликвидности: краткосрочная ликвидность, на наш взгляд, больше не является проблемой, поскольку у банков в наличии достаточно денежных средств, чтобы обслуживать краткосрочные обязательства. Рынки внешнего долга открываются для российских финансовых институтов, начиная с крупнейших игроков, тогда как доходность суверенных и корпоративных облигаций /включая банковские/ снижается. ЦБ РФ понизил ставку рефинансирования на 3,5 п.п. до рекордно низкого уровня 9,5%, и это снижение распространилось на все банковские продукты, что должно стимулировать кредитование. Мы прогнозируем рост кредитов и депозитов в 2010 году на 11% и 16% соответственно.
Мы более не ожидаем "второй волны" кризиса, а уровень NPL должен достичь максимума в первом полугодии 2010 года. Стоимость риска должна снизиться, а прибыль – восстановиться, что обеспечит более привлекательные коэффициенты оценки.
Объем просроченной задолженности сократился в сентябре – впервые с 2007 года, – причем не только в относительном, но и в абсолютном выражении, опустившись до уровня 5,8%. Мы прогнозируем, что объем просроченных долгов останется ниже 8% в этом году и достигнет пика в 11-12% в первом полугодии 2010 года. Вполне достаточные резервы, сформированные банками в этом году, а также замедление темпов роста NPL, должны привести к снижению стоимости риска в 2010 году, что позволит Сбербанку и банку "Возрождение" продемонстрировать рекордную рублевую прибыль, а ВТБ – восстановить рентабельность. Сбербанк и "Возрождение" торгуются с привлекательными коэффициентами P/E 2010П – 14,2 и 8,2 соответственно.
Основной риск для наших прогнозов снижения темпов роста NPL и, как следствие, сокращения объемов резервирования, – крах наметившегося восстановления экономики страны", - Рустам Боташев, аналитик ЮниКредит
