"Продолжающееся снижение ставки рефинансирования Центробанка России можно оценить нейтрально. В принципе, уменьшение ставок еще на 0.5% уже заложено при ценообразовании, допустим, кредитных ресурсов на межбанковском рынке. Снижение ожидаемо, поэтому заметной реакции на рынке не будет. Основная идея ЦБ при снижении ставки — уменьшить спекулятивные операции на российском рынке, чтобы как можно сильнее нивелировать краткосрочные риски на российских финансовых рынках. Но эффективность подобных действий не очень высока из-за большого спреда между российскими и зарубежными ставками.
Сегодня заметной реакции финансовых рынков на шаги ЦБ не было, так как понижение ставки уже учтено в ценах. Думаем, что ЦБ может снизить ставку еще на 0.5%, ведь инфляция пока дает определенную свободу действий. Почти с самого начала цикла сокращения ставок ЦБ ориентировался на динамику инфляции. Мы полагаем, что в дальнейшем регулятор продолжит внимательно следить за динамикой темпов роста цен. Частично увеличивающиеся ставки за рубежом помогают Центробанку бороться со спекулятивными операциями на российском финансовом рынке, однако разница между российскими и зарубежными ставками все еще высока, поэтому кардинальным образом растущие зарубежные ставки вряд ли повлияют на ситуацию со спекулятивными операциями и действия ЦБ.
Мы не думаем, что среднестатистический заемщик — как розничный, так и корпоративный — ощутит на себе такое снижение ставки рефинансирования. В большей мере это может коснуться крупных корпоративных заемщиков, особенно с госучастием в капитале. Для других ставки, думаем, останутся на все еще достаточно высоком уровне. При желании можно найти слабую связь между ставками для заемщиков и ставкой рефинансирования, но она скорее объясняется не шагами ЦБ по уменьшению ставок, а действием других сил в экономике, например, снижающейся инфляцией, которой руководствуются и банки при установлении цен на кредиты и депозиты, и ЦБ при снижении ставки рефинансирования".
