"Привилегированные акции "Транснефти" (TRNFP) — привлекательная покупка в краткосрочной и долгосрочной перспективах. Понятно, что в неопределенном будущем, когда в мире начнет изыматься высокая ликвидность, нефть на глобальном рынке ждет серьезное падение. Но определить точное время начала этого на текущий момент достаточно сложно. Наиболее вероятно, что нефтяной, а вместе с ним, конечно, и российский рынок ожидает падение весной 2010 г. Но до этого момента нельзя оставаться в стороне от роста.
До конца года можно ожидать прорыва выше $80 за баррель, да и в следующем году рост может еще несколько продолжиться. До локального максимума в $1000 за акцию в РТС, или 30 000 руб. за акцию на ММВБ, потенциал роста составляет немногим более 30%. Мы думаем, что эта цель будет достигнута в ближайшие три месяца. Нельзя исключать, что при общем росте и информационном потоке для самой компании такой достаточно сильный психологический уровень будет сломлен зимой 2010 года и до предполагаемого падения весной котировки смогут вырасти еще сильнее.
"Транснефть" должна привлекать среднесрочных и долгосрочных инвесторов. У акций есть отрицательные стороны — низкая ликвидность акций и незначительные дивиденды. Следующий год, скорее всего, принесет также отрицательный денежный поток. Основная причина — высокая инвестиционная нагрузка за счет двух глобальных проектов по строительству ВСТО и БТС-2. Значение CapEx в 2009 и 2010 году может составить $8.3 млрд. и $7.8 млрд. соответственно при операционном денежном потоке в $4.6 млрд. и $6.6 млрд. Чистый долг компании с $6.5 млрд. на конец июня 2009 года, скорее всего, вырастет до более $10 млрд. к концу 2010 года. Компания уже сумела получить от Китая $5 млрд. кредита, которым будет профинансирована инвестиционная деятельность. Тем не менее долгосрочная оценка акций значительно выше текущей рыночной цены.
Консенсус справедливой цены в Bloomberg составляет $1184 за акцию. Наша долгосрочная оценка бумаги находится на уровне $1950 за акцию. В качестве положительного инвестиционного фона могут выступить начало работ первой ветки ВСТО уже в декабре этого года, и вероятность серьезного повышения тарифов в 2010 году. На данный момент преобладает прогноз повышения тарифов на 10% с 1 января 2010 года. Но, есть ожидания, что в целом по году "Транснефть" может обосновать повышение тарифов примерно на 20 проц".
