"С начала нынешнего года акции российских сталелитейных компаний выросли в цене в среднем на 25–30%, существенно опередив индекс РТС, прибавивший всего 8%. В то же время внутренние и экспортные цены на сталь в январе остались без изменений относительно предыдущего месяца. Так что же произошло? Мы считаем, что стремительный рост котировок сталелитейных компаний в начале 2010 г. был обусловлен 20-процентным повышением спотовых цен на железную руду в Китае, а также ростом спотовых цен на коксующийся уголь в Австралии, которые превысили 190 долл./т FOB в результате ограниченного объема поставок и высокого спроса со стороны Китая. Мы полагаем, что фондовый рынок учитывает высокие цены на сырье, определяющие, в свою очередь, цены на сталь, поэтому у акций вертикально интегрированных сталелитейных компаний, владеющих добывающими активами, наблюдался рост котировок. Внутренние и экспортные цены на сталь в России, вероятно, повторят данные мировые тенденции.
Рекомендация по акциям Мечела (MECH) повышена до ПОКУПАТЬ. В настоящее время бумаги российской сталелитейной отрасли торгуются с прогнозом EV/EBITDA на 2010 г. на уровне 8,2 против 9,2 у сопоставимых компаний развивающихся рынков. По прогнозу EV/EBITDA на 2011 г. российские сталелитейные компании оценены на уровне 5,7 против 7,0 у сопоставимых зарубежных компаний. Высокие прогнозы коэффициентов на 2010 г. означают, что рынок уже учел ситуацию в 2010 г. и ожидает дальнейшего повышения цен в 2011 г., что весьма вероятно. В настоящее время мы прогнозируем в среднем 110-процентное увеличение EBITDA российских сталелитейных компаний в 2010 г. и 40–50-процентное в 2011 г. Хотя пока мы не меняем наш базовый сценарий цен на сталь в 2010 г. /рост на 25–30% с 2009 г./ и прогнозы прибыли сталелитейных компаний, мы повышаем наши прогнозные цены их акций на 20–30% – чтобы отразить более высокие целевые коэффициенты EV/EBITDA на 2011 г., равные 6–7,5. Мы также повысили нашу рекомендацию на акции Мечела с ДЕРЖАТЬ по ПОКУПАТЬ и установили на них прогнозную цену в 32 долл./АДР. Мечел является одной из лучших инвестиционных ставок с высоким бета-коэффициентом на рост цен на сырье на мировых рынках”.
