"В конце 2009 – начале 2010 г. ситуация на рынке азотных удобрений начала наконец понемногу налаживаться: цены на основные виды азотной продукции возобновили рост. Увеличение стоимости энергоносителей и рост цен на продовольственные товары должны поддержать рост цен на азотную продукцию и в дальнейшем.
Акрон (AKRN) опубликовал достаточно сильные операционные результаты за последний квартал 2009 г., свидетельствующие о том, что период недозагрузки мощностей у компании уже позади. Дополнительную уверенность в устойчивости операционных показателей Акрона придает заключение контракта с входящим в холдинг "ФосАгро" Апатитом на 2010-2011 гг. о поставках апатитового концентрата. Ранее споры вокруг поставок апатита приводили к снижению операционных показателей Акрона.
По нашим оценкам, увеличение цен и рост производственных показателей должны позволить Акрону значительно увеличить свои финансовые показатели по итогам 2010 г. /мы прогнозируем рост EBITDA более чем на 60 % до второго по величине в истории компании результата/. Тем не менее, долгосрочные перспективы компании остаются не столь радостными. Внутрироссийские цены на природный газ, хлористый калий и апатитовый концентрат, по всей видимости, продолжат расти независимо от ситуации на мировом рынке удобрений, что будет подрывать конкурентоспособность компании на мировой арене. При этом дополнительным негативным фактором для Акрона может стать укрепление рубля.
В 2009 г. Акрон, продав 21%-ный пакет акций Сибнефтегаза, начал избавляться от своих неоперационных инвестиций. Следующим шагом в этом направлении вполне может стать реализация принадлежащего компании 8.1%-ного пакета акций Сильвинита, которая могла бы помочь Акрону привлечь около $ 0.5 млрд, существенно снизить долговую нагрузку и стать катализатором для роста акций компании.
Приняв во внимание более высокие цены удобрения азотной группы, улучшение операционных показателей компании, подписание контракта с Апатитом о поставках сырья на 2010-2011 гг. с разумным увеличением цены, а также снижение ставки дисконтирования /WACC/ и увеличение прогнозного периода, мы повысили свою оценку целевой стоимости одной акции Акрона с $ 20.9 до $ 33.
Рекомендация по бумагам компании изменена с "продавать" на "держать".
Банк Москвы - www.bm.ru
